AI导读：

美联储降息路径因通胀不确定性而迷雾重重，中性利率成关注焦点。美股在宽松预期下大幅上涨，但存在风险。中国或将加大货币政策宽松力度，实施更加积极的财政政策。

在抗通胀之战初现曙光后，美联储于2024年9月以50个基点的大幅降息开启了宽松周期，随后两次会议均降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的来临，通胀阴影再度笼罩，美联储的降息预期迅速降温，2025年的“降息大年”愿景破灭。点阵图预测2025年美联储将降息两次，但其过往预测准确性欠佳，加之通胀不确定性，2025年美联储货币政策充满变数。

野村全球宏观研究主管苏博文指出，野村基准预测为美联储仅在2025年3月降息一次，且存在全年不降息甚至加息的风险。随着鹰派票委增加，美联储降息路径更加扑朔迷离。未来货币政策走向，经济数据将是关键。美联储主席鲍威尔坦言，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的数据，货币政策“一切皆有可能”。

备受关注的中性利率也影响着美联储的货币政策路径。美联储点阵图显示，长期中性利率可能在3%左右。尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为中性利率可能会进一步上升，但难以准确估计。芝加哥联储主席古尔斯比预计美联储将适度降息，但政策的不确定性使得估算中性利率和通胀率特别困难。

在美联储宽松预期、经济韧性等因素提振下，过去一年美股大幅上涨。AI热潮下的科技巨头表现尤为突出。华尔街普遍看好美股后市，但美国股市仍存在不少风险，如新一届特朗普政府的激进关税政策和通胀数据复苏导致的美联储政策转向。

苏博文认为，美国股市也有积极的一面，涨势由大型科技公司主导，如果人工智能革命在2025年获得更大牵引力，将支持大规模投资。另一方面，中国或将加大货币政策宽松力度，预计2025年将降息30个基点，并实施更加积极的财政政策，全方位扩大国内需求。

中国人民银行表示，要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。苏博文分析称，如果宽松政策成功增加了对中国经济的信心，投资者情绪会好转，资本会流入。相对于货币政策，更重要的政策杠杆是扩张性财政政策，财政政策在刺激内需方面比货币政策有更直接的作用。