新华财经北京12月31日电（王菁）回顾2024年，债券牛市稳健前行，新模式、新框架、新工具层出不穷，推动收益率单边下行，10年期国债正式迈入“1%”时代，交易盘久期极致拉伸，各类债券品种“利率化”趋势愈发明显。

上半年，基本面稳健修复与降息预期双重加持，超长债因欠配压力进入投资者视野，债市随后进入交易惯性驱动阶段。年中，政策与市场现实博弈，央行态度与政策宽松前景成为市场焦点，收益率走势波动，7月末超预期降息为长债提供支撑。9月24日以来，随着一系列重磅政策相继落地，债券与权益资产交替出现阶段性利好。11月中旬，年末做多冲动升温，债券市场提前抢跑跨年季节性行情，货币政策基调转向“适度宽松”，点燃买盘情绪，非银同业存款自律落地，推动收益率向下突破，曲线陡峭化特征显现。

展望2025年，债券市场面临高不确定性，低回报、高波动、重交易挑战在即。考虑到内外部经济形势变化，存量政策落实与增量政策出台，尤其是财政政策更加积极，宽货币配合发力，降准降息可期，“资产荒”延续背景下，债牛逻辑难以完全逆转，上半年或延续强势。但机构认为，波段操作难度加大，定价重估过快，需警惕投资者跨年后止盈诉求，或选择调整加仓应对扰动。

新华财经梳理市场十余家主要机构固收投资策略，供投资者参考：

1. 浙商证券：止盈压力缓解，跨年行情可期。当前10年期国债利率已下行至1.69%附近，部分机构如银行存在跨年后止盈诉求，或致债市小幅调整，但利率上行幅度有限。波段操作难度加大，建议耐心等待，把握利率快速下行机会。

2. 民生证券：调整后或迎入场机会，关注春节取现及缴税扰动。当前债市利率或已提前反映降息预期，进一步下探空间有限。1-2月非财政支出大月，关注春节取现及缴税对资金面的扰动，及前期发行置换债募集资金使用情况。

3. 信达证券：未过度定价，建议配置思维持有长债。长端利率与政策利率利差压缩贯穿全年，市场对政策预期与现实矛盾，但政策逐步向市场预期靠拢。建议以配置思维持有长债，保留特定比例国债、地方债及政金债，同时把握中短债交易机会。

4. 银河证券：资产荒延续，关注政策窗口波段交易。2025年基本面温和回升，低利率延续，宽货币力度加大，财政扩张，央行或继续降息带动广谱利率下行。债市纠结加深，供需矛盾或缓解，但高息资产仍不足。建议关注政策窗口波段交易，平衡风险与收益。

5. 东证期货：政策相机而动，2025年债市走势一波三折。债市整体偏多，预计央行降息40BPs，10年期国债利率低点或低于1.5%。后续债务腾挪是政策发力方向，信用下沉，外部环境施压，稳汇率目标权重或上升。建议配置盘逢利率上行买入，交易盘把握波段机会。

6. 渤海证券：已反馈宽松预期，警惕基本面影响集中释放。债牛思维惯性下，基本面升温迹象被弱化，外生因素触发大规模止盈卖出时，基本面利空因素可能集中释放。春节前现金需求高，叠加信贷“开门红”流动性压力，资金价格波动中枢可能与12月接近或略高于12月，银行体系对降准需求增加。

7. 兴证固收：关注财政发力“预期差”，逢调整抢筹。宽松预期对债市支撑较强，基本面“弱现实”改善不明显，短期内财政发力不会明显增加资产供给，甚至存在“预期差”。跨年后，机构止盈操作影响主要体现在节奏上，收益率大幅回调可能性不大，逢调整抢筹是较好操作思路。

8. 国盛固收：维持长利率震荡行情判断，二永和长信用具备更优机会。资产供给压力不足，配置力量保持较强，资产荒持续对债市形成支撑，叠加货币宽松预期强化，债市难以明显调整。但利率大幅下行反映宽松预期，银行负债压力对资金和债市形成约束，预计短期利率保持震荡。信用利差处于高位，利率震荡后资金或更多进入信用市场。

9. 财通基金：信用利差有望回落，债基波动或更频繁。2025年降准降息可期，无风险收益率预计下行，带动信用债整体收益下行。信用风险可控、理财规模稳定情况下，信用利差或延续回落态势。实体经济流动性改善、货币政策适度宽松，信用债整体违约率预计不高，但债基回撤频率可能加大。

10. 国联固收：当前宜配置前期“抢跑”更慢的票息资产。重要会议、市场数据等利好已充分交易，一季度配置力量仍存背景下，债市向下胜率较高，但赔率低，适合在收益率曲线上寻找凸点。随着利率进一步下行至低位，票息资产性价比凸显，结合一季度银行、保险等配置力量提升，当前宜配置前期“抢跑”更慢的票息资产。

11. 华福固收：供给放量预期或推动地方债与国债利差走阔，配置盘可考虑票息收益。2025年财政整体靠前发力，推动经济回升向好，地方债收益率跟随国债收益率下行，市场在对供给放量预期定价时或推动地方债与国债利差走阔。配置盘可提前抢配等待利率下行后止盈。

12. 华西固收：债市开年不确定性增强，调整多为介入时机。债市调整更容易出现在开年前几天，速度可能较快，取决于止盈和配置力量博弈。建议适当降低久期或保持组合高流动性，调整时继续介入。2025年上半年，机构欠配可能催化中低等级信用债行情，带动信用利差收窄。

（文章来源：新华财经，图片链接保持不变）