财联社12月27日讯美联储主席鲍威尔即将面临新的职场挑战，三周又三天后，他将再次站在政策的风口浪尖。

　　在“美联储传声筒”尼克·蒂米劳斯的眼中，鲍威尔再次走上了那条熟悉的钢丝绳：一方面要坚守美联储的政策独立性，另一方面又不得不时刻关注特朗普的言行对货币政策的影响。

　　美联储的“倔强”

　　11月7日的新闻发布会上，面对特朗普胜选的消息，鲍威尔严肃地表示，美联储不会根据对未来政府的猜测制定政策，特别是与通胀密切相关的贸易和移民政策。

　　显然，鲍威尔对这类问题早有准备，他强调：“我们不会猜测、不会推测，也不会假设。”

　　然而，蒂米劳斯指出，在12月的政策会议上，美联储官员们主动降低了明年降息的预期，部分原因是他们认为明年的价格压力将更加顽固。剔除波动较大的食品和能源项目后，美联储预计2025年的通胀率将降至2.5%，而之前的预期为2.2%。

　　与此同时，19名委员中有15人表示通胀高于预期的风险正在增加，而在9月时仅有3人表达了同样的担忧。因此，多数官员预计2025年仅会降息两次，然后在2026年再降息两次，而之前的预期是明年降息四次。

　　这个“风险”的来源不言而喻。

　　摩根士丹利首席经济学家迈克尔·盖彭解读称，12月的议息会议比预期更加鹰派，因为美联储决定对美国政府的政策进行猜测，这是他们之前明确表示不会做的事情。

　　盖彭指出，经济预测让人无法忽视“房间里的大象”，虽然鲍威尔不想这么说，但这显然是美联储委员会发出的信号……他们表示，必须做出部分回应。

　　对于美联储的预期而言，特朗普最大的“威胁”在于实施关税和收紧移民规则，这可能会在短期内推高物价和工资水平。

　　然而，特朗普的经济顾问们却表示，放松监管和促进能源生产可以抵消物价上涨的影响，从而维持通胀继续下行。

　　获得财长提名的斯科特·贝森特上个月曾辩解称：“关税不会成为通胀因素，因为假设一种商品价格上涨，除非人们获得更多的收入，否则他们在其他商品上的支出就会减少。”

　　一个可能让鲍威尔感到宽慰的消息是，尽管特朗普长期以来一直表达对低利率的渴望，但他近期很少对美联储的举动进行评论。同时，他的经济顾问们也不急于看到美联储继续降息，因为他们知道通胀问题尚未完全解决。

　　美联储内部意见分歧

　　鲍威尔在上周的新闻发布会上表示，一些官员在提交新预测时考虑了潜在的政策变化，而其他人则没有。他也“倔强”地表示，官员们对明年通胀预期更加失望的原因可能不是选举结果，而是当前的通胀预测。

　　蒂米劳斯透露，私下里，鲍威尔对一些同事的公开讲话感到不满，因为他们更直接地将美联储政策与特朗普提出的政策变化联系起来。鲍威尔不希望让共和党人觉得美联储试图抵消他们不喜欢的政策。

　　同样在私下里，鲍威尔也敦促同事们在公开讲话中“谨慎行事”。

　　与鲍威尔坚持“独立性”和“冷静分析”的形象不同，其他美联储官员的变化则相当剧烈。例如，9月支持降息50个基点的美联储理事库格勒，近期就暗示如果劳动力增长放缓或停止，美联储就不太可能降息。

　　回顾2018年的情景

　　在特朗普的第一个任期内，他掀起了贸易战，并与美联储在降息问题上产生了矛盾。最终，美联储选择了降息，但核心原因是担忧贸易战对商业信心和投资的打击会超过关税带来的价格上涨。

　　然而，明年美联储是否会有相同的反应尚不清楚，因为当前的经济形势已经大不相同。

　　蒂米劳斯介绍称，2018年美联储的工作人员模拟了贸易战的影响，并得出结论：只要家庭和企业的预期通胀保持在低位，同时价格上涨迅速传导至经济，央行就可以“忽略”或维持利率政策不变。

　　鲍威尔也在上周提到了这份简报，并强调“委员会现在正在讨论政策路径，并试图再次理解关税如何影响通货膨胀和经济”。

　　与此同时，特朗普还承诺要加强边境管控，并大规模驱逐非法移民。这可能意味着生产和需求减少，以及工资水平上升，但这一切都很难进行建模预测。

　　经济学家们认为，如果特朗普新政府推进逆转供应改善的政策，美联储将简单地维持利率不变。

　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“在这种环境下，你刚刚度过了几年通胀远高于目标的情况，而不是经历了6年的低通胀时期。”

　　此外，企业如何将价格上涨转嫁给消费者也至关重要。

　　经济学家雷·法里斯解读称，美国目前处于充分就业状态，如果出现成本冲击，其影响将比经济下行时期更加明显。另外，价格上涨的传递方式也很重要，如果公司逐步传递涨价，而不是立即和完全地传递，公众可能会认为通胀问题正在变得越来越严重。

（文章来源：财联社）