上周（12月16~22日），国内债市维持强劲态势，但市场投资情绪趋于谨慎。机构数据显示，中长期利率债基久期在经历上升后转而下降，尽管与前一周相比仍有所上升，这一变化反映了市场对未来债市投资的审慎态度。债市近期持续大涨，但交易节奏是否会发生转变，仍需进一步观察。

债基久期波动，市场表现稳健

债基久期的调整与基金管理的谨慎性密切相关，是评估基金经理市场利率预期和风险管理策略的重要指标。上周监测显示，中长期利率债基久期先升后降，整体仍高于前一周。民生证券研报指出，截至12月20日，偏利率债基久期中位数为2.59年，纯利率债基久期中位数为2.73年，均较前一周微升。信用债基久期同样呈现先升后降趋势。

随着利率下降，市场可能通过拉长债券资产平均久期来追求更高资本收益。然而，久期的调整也预示着资金风险偏好可能收紧。据《21世纪经济报道》，央行或将对债券市场违法违规行为进行严厉打击，首批处罚名单即将公布。

近期债券市场大热引发关注。一方面，股债两市资金抢筹现象频发；另一方面，监管已对资金炒作债券资产行为实施惩罚，市场热度加剧业内对此风险的关注。上周，国内债市延续下行趋势，但大部分期限已收复回调幅度并创新低。中短端利率下行幅度更大，期限利差拉大，利率曲线陡峭化。信用债利率变动不大，信用利差被动走阔。资金面逐渐走松，资金价格逐渐走低。

临近年底，消息面与资金面将主导债券走势。上海东证期货研报指出，年内出现实质性风险事件概率不高，但利率偏低时，不稳定性将上升。需重点关注银行止盈行为及降息落地时间。

中长债基业绩亮眼

尽管存在债市投资担忧，但业内分析认为，出现明显增量利空因素的概率不高，资金面将维持均衡偏松状态，债市将继续走强，曲线将由陡峭走向平缓，增量资金将迅速填补价值洼地。上周债券基金表现中，中长期债基表现优异，单周平均收益率达0.1751%，高于短期纯债基金的0.0771%。部分中长期纯债基金单周收益率已接近2%，而短债基金最高未达0.5%。

当前债市解读需关注政策框架体系变化。本轮政策核心在于财政政策化解存量债务负担、支持消费等民生支出，增强财政政策的货币属性，削弱信用派生属性。诺安基金分析指出，货币政策持续支持是当前宏观政策发挥作用的基本条件，需通过较低利率和较长时间平稳度过债务周期和经济阶段，开启新一轮信用周期。政策框架变化是经济高质量发展与改革进入“深水区”的必然选择，需适度淡化单一经济指标，更关注债务周期演进和信用周期开启迹象。债券利率波动中枢将动态变化，需深刻理解利率的宏观本质，适应新政策框架下的债市交易范式。