当前，资管机构正面临如何在低利率周期中做好资产配置的重要课题。在2024上证·大虹桥金融高质量发展大会暨大虹桥债券大会的圆桌讨论中，来自银行理财、保险、私募等领域的多位嘉宾围绕“低利率：固收投资的变与不变”这一主题展开了深入探讨。

随着10年期国债收益率的持续下行，债券投资难度显著提升。泰康资产固定收益首席投资官苏振华指出，保险机构作为具有强刚性成本约束的长期负债经营机构，在当前低利率环境下，其固定收益投资面临较大挑战。保险行业当前资产负债久期缺口较大，利率的低位运行进一步加剧了保险公司的利润压力。

同时，优质资产的稀缺也给保险公司带来了配置压力。苏振华表示，过去保险公司固收可配置资产相对丰富，但近年来这些资产供给严重稀缺，导致新增资金和到期再投资资金只能集中配置在债券上，市场供需不平衡问题进一步加剧。

明毅基金总经理李元丰同样认为，10年期国债收益率的下行使得债券投资难度加剧。在利率下行的市场环境下，银行理财市场竞争激烈，客户端成本下降缓慢，而投资端资产收益率下降较快。浦银理财副总经理初冬表示，将加大“固收+”类产品的发行力度，并增加产品丰富度，以应对市场变化。

此外，资管机构还广泛关注固收投资因同向交易特征导致的负面作用。苏振华指出，债券市场是一个以机构为主的交易市场，在预期一致的情况下，同向交易容易导致市场大幅波动。他认为，市场应加大主流债券品种的供给，以缓解优质资产稀缺的问题。

对于保险机构而言，苏振华建议优化考核制度安排，建立中长期考核制度，避免频繁短期交易。同时，保险机构应发挥做市商或大中型配置机构的资本市场“压舱石”作用，在市场大幅波动时提供反向流动性。

在低利率环境下，资管机构需进一步提升宏观择时能力和多资产配置能力。睿远基金总经理饶刚表示，明年的债券投资需要更加关注宏观环境，包括信贷、发债及政策等。同时，其他市场的机会也将出现，需要发挥资产配置及多资产协同的作用。

李元丰则认为，未来具有宏观择时能力、多资产配置能力，以及深耕某一特定资产领域的私募基金管理人将逐渐脱颖而出。他建议私募管理人在产品设计上进一步让利投资人，提供更具特色的资管产品；同时，加大多资产策略的部署和实施，积极参与离岸人民币债券市场等。

在谈及明年重点关注的资产类别时，李元丰表示可转债的性价比愈发凸显。他预计明年可转债将受益于股票与债券的双重上涨，相关机会值得关注。

（图片来源：上海证券报，文章来源：上海证券报）