12月20日，2024债券市场高质量发展大会在郑州隆重举行，作为第十九届大河财富论坛季的特别活动，此次大会聚焦债市主题，规格极高。

会上，东吴证券固收首席分析师李勇发表了题为“存量时代，相机抉择：2024年信用债市场回顾与2025年展望”的主题演讲。李勇预测，2025年城投债将迈入“存量时代”，化债政策的积极推进或将推动城投平台的市场化转型，成为城投板块的新“风口”。

回顾2024年信用债市场

城投债板块增速放缓显著

李勇指出，2024年以来，信用债市场稳健发展，存量规模持续增长，但增速较2023年有所放缓。数据显示，截至12月中旬，信用债存量债券规模已达29.11万亿元，同比增长6.18%。公司债及中期票据存量余额占比较高，而定向工具、短期融资券及企业债占比较低，存量规模均有所缩减。

李勇还表示，2024年信用债市场发行规模略有增长，但净融资额增速在板块间存在明显分化。数据显示，2024年1-11月，信用债市场共发行债券总额12.68万亿元，同比增长7.31%，净融资额达1.89万亿元，主要得益于产业类主体债券融资的发力。同时，受化债政策影响，城投债板块新增供给严格受限，净融资额持续收缩。

李勇认为，城投债存量规模增速与宏观经济环境呈负周期关系，与监管政策呈正周期关系。随着化债政策的推动和举债体系的规范，各地城投规模增速显著放缓。

城投板块迎来利好

化债举措超预期推动市场化转型

日前，近年来力度最大的化债举措审议通过，包括地方政府债务限额增加6万亿元、连续五年每年安排8000亿元专项债券用于化债、2万亿元棚户区改造隐性债务按原合同偿还等。李勇表示，本轮化债工作以“置换+压降”方式执行，更为务实和精准，旨在增加地方政府资金流动性、补充财力、缓解现金流压力。

李勇认为，本轮化债政策的具体规模较大，略超市场预期，对城投板块构成显著利好。同时，城投新增融资在2025年或仍严格受限，“资产荒”大势不改。他指出，化债的积极推进或意味着城投平台市场化转型将成为城投板块的新“风口”，转型路径可大致分为经营类企业、产业控股和投资类企业、园区开发和运营类企业等。

在实际操作中，城投平台存在相当一部分比例的转型企业并未依赖单一的转型路径，而是结合自身的业务、区位、平台优势等多维度发展，致力于成为城市综合服务供应商。

此次2024债券市场高质量发展大会以“新时代新征程”为主题，由河南省委金融办、省发展改革委、省财政厅、省政府国资委、省政协经济委员会、河南证监局指导，河南日报报业集团、中原资产主办，中豫信增、中原证券、华泰证券、财达证券、联合资信、联合国际、惠誉评级联合主办，河南日报社财经全媒体中心、大河财立方、财立方保理承办。

（文章来源：大河财立方）