新华财经北京12月20日电 2024年，全球债券市场大放异彩，主要归因于稳健的经济基本面、通胀压力的缓解以及各国央行相继降息，这些利多因素共同推动了资金持续回流至固定收益市场。

随着年终的临近，投资者对2025年债券资产的投资前景给予了高度关注。近日，新华财经特邀联博集团固定收益资深投资策略师黄庆丰，就欧美经济展望、新兴市场特别是中国债券市场的表现，以及人民币债券的境内外吸引力等议题进行了深入探讨。

黄庆丰指出：“展望2025年，鉴于当前多数债券估值仍颇具吸引力，预计本轮债市上涨的势头将持续增强。”

全球债券涨势依旧，估值预示2025年将继续走强

从全球经济格局来看，多数国家预计将维持稳健的发展态势。黄庆丰认为，欧美经济有望在明年实现“软着陆”，经济温和复苏增长的确定性较高，当前经济基本面对债市的影响相对有限。

“尽管特朗普上任后可能带来的关税与移民政策不确定性，可能加剧各类金融资产的波动性，但美国通胀水平预计将持续放缓，进而减轻美联储的政策压力，”黄庆丰预测道。在这样的基本面背景下，明年欧美等全球主要央行或将维持降息的宽松政策基调不变，为债券资产的表现创造有利条件。

“此外，考虑到美国货币市场基金目前仍持有超过6万亿美元的‘现金’在旁观望，随着美联储逐步降息的节奏展开，未来有望带动资金回流至债券市场，这一潜在的利多动能同样不容忽视。”黄庆丰补充道。

在2024年年末的两个月里，受美国总统大选等因素的干扰，美债市场出现了阶段性调整，10年期美债收益率回升至4%以上，投资级公司债与高收益债券的收益率均值更是分别涨至超过5%和7%的水平，高于过去20年的平均水平。然而，在黄庆丰看来，这反而意味着美债的估值已经变得非常“诱人”，未来的潜在收益率表现依然极具吸引力。

“市场通常会先于央行作出反应，”结合历史数据，黄庆丰进一步指出。在市场承压时期，积极利用利率久期作为投资组合风险的缓冲，使得联博在相关领域的投资收益在过去几十年间一直保持良好水平。这也意味着，固定收益产品在未来数年仍有机会为投资者带来可观的回报，投资者无需等到收益率下降或股票市场出现抛售时才转向债券投资。

在此投资环境下，黄庆丰建议：“应采取多元化的板块投资策略，积极平衡利率和信用之间的风险，力求提高收益和资本增值。实际上，联博正在全面提升债券配置的质量，包括关注投资级债券，并在高收益债券、证券化产品和新兴市场板块之间灵活切换。”

人民币债券投融资优势显著，建议提升指数化投资便利度

在谈及新兴市场投资时，黄庆丰特别赞扬了中国债券市场今年以来的出色表现。他指出，随着近期一系列支持融资、化解债务等方面的政策相继出台，叠加重要会议进一步“预告”后续还将有其他支持性举措推出，中国经济明年的表现将更加亮眼。同时，也不排除未来中国央行将继续实施降准降息政策的可能性。

从债券资产的性价比角度来看，黄庆丰认为，当前利率中枢不断下移，银行存款利率持续走低，“资产荒”局面使得债券成为投资者“刚需”。

在投资品种方面，黄庆丰持续看好中国优质投资级公司债券。他认为，良好的商业模式和合理的估值定价决定了这些投资品能够跨越经济周期。此外，鉴于中国债券市场的相对平稳性和独立性，他也认可政府债券的投资价值，但未来长短端利率债的走势或有所分化，收益率曲线可能将持续陡峭化。“目前联博相对看好中短久期债券，对于长久期国债则保持相对谨慎的态度。”

回顾历史，联博自2011年以来就积极参与了中国境内债券市场的投资，是少数最早涉足中国债市的外资资产管理公司之一。“我们还发行了多款境外以人民币计价的产品，不仅为寻求人民币债券敞口的机构投资者提供便利，也为看好人民币固定收益市场的个人投资者提供现金增强回报。”黄庆丰进一步预测道。以中国香港市场为例，目前境外的人民币存款已接近1万亿人民币，机构对人民币债券基金的需求持续攀升。因此，未来人民币债券基金对于境内或境外投资者而言，都将成为不可或缺的投资板块。

从一级市场角度来看，2024年熊猫债的发行规模同比增长超过两成。除了多家主权机构外，不少金融服务业、汽车、运输、材料等行业的龙头企业也纷纷布局熊猫债发行。“熊猫债总量和发行人类型的扩容，一方面凸显了中国市场在机构固有业务范畴中的重要性日益提升；另一方面也得益于中国金融市场对外开放的不断深化，使得在岸人民币融资变得更加便捷。”黄庆丰表示。

近年来，中国持续深化债券市场对外开放的决心坚定不移，并相继出台了众多支持政策和举措以鼓励外资机构“走进来”。黄庆丰指出，联博一直认为中国金融的高水平双向开放有利于提升市场参与度，增进境内外主体之间的相互了解。同时，便利和及时的信息披露以及统一的基础设施建设都能保障投资者的决策效率。

“联博集团的人民币优选投资策略是香港市场上历史最长、规模最大的头部产品之一。中国境内主体的敞口在基金中占据主导地位。”黄庆丰表示，建议进一步提升境内外人民币债券的市场化程度，例如增加点心债和熊猫债市场的双向参与途径，提高指数化投资的便利度等。我们相信，中国债券市场将吸引更多来自各行各业的优秀公司参与，融资期限分布也将更加分散，从而形成一个更加多元化的投资级债券市场。

（文章来源：新华财经）