2025年初，全球债券市场再度掀起热潮，企业和政府纷纷发行债券。截至本周二，全球发债融资总额已逼近1850亿美元，企业债利差也创下近30年来的新低。市场预计，1月的发债热潮将持续，企业债有望超越政府债成为市场焦点。

全球债券发行盛况空前

据媒体汇编的数据显示，截至本周二，全球企业和政府今年已通过发行各类债券筹集了约1845亿美元资金。欧洲债券市场周二更是创下融资新纪录，华尔街预测美国1月的月度债券融资规模可能刷新历史记录，达到2000亿美元。此外，强劲的市场需求也推动了杠杆贷款市场的热潮，本周美国杠杆贷款市场交易额超过330亿美元。

这一热潮背后，主要是养老基金和保险公司希望在主要央行降息前锁定高收益率。根据EPFR的初步数据，这些机构的强劲需求推动债券基金去年创下年度资金流入新高，预计今年将有更多资金流入，从而缓解了交易员对美国财政赤字和通胀反弹的担忧。

新兴市场同样积极参与本轮发债热潮。沙特阿拉伯和墨西哥此前已进行了大规模发债，沙特去年发行的120亿美元债券为其经济转型计划提供了资金，而墨西哥发行的85亿美元债券则创下了该国硬通货债务发行的新纪录。本周二，智利、匈牙利、斯洛文尼亚也加入了发债行列。

市场分析师指出，债券发行方正在利用特朗普就职前的市场平静期加紧发债，因为特朗普的关税政策可能会破坏当前的发债热潮。此外，1月的第一周历来是发债高峰期，也推动了本轮热潮。

Kepler Cheuvreux信贷研究主管表示，企业现在有充分的理由尽可能多地发债，因为借贷成本下降，企业债利差降至历史低位。这使企业有更多底气应对未来可能导致借贷成本上升的地缘政治动荡。同时，再融资也能使企业专注于业务发展。

美债市场动荡不安

尽管发债热情高涨，但全球政府债券市场，尤其是美债和英债市场近期却持续动荡。本周一，美国财政部发行了580亿美元的三年期国债，但需求疲软。周二发行的390亿美元10年期美债更是以2007年以来的最高收益率4.68%成交。周三还发行了220亿美元30年期美债。

特朗普的关税表态、财政赤字和债务上限问题再度引发美债市场动荡，10年期和30年期美债收益率均升至新高。周三盘中，10年期美债收益率一度接近4.73%，为去年4月以来的最高水平。

市场普遍预计，10年期美债收益率可能降至5%以下。然而，一些经济学家警告称，美债收益率上升过快可能引发市场动荡，美国的债务负担正在膨胀。最悲观的预测认为，到2025年底，10年期美债收益率将升至约5.5%。

美国财长耶伦对美债走势表示关注，认为强于预期的经济数据引发市场对利率预期的重新定价，导致美债抛售。她希望即将上任的特朗普政府能够认真对待财政赤字问题，并避免市场受到“债券义警”现象的冲击。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼也指出，长期利率的上升可能反映出市场对特朗普经济政策的怀疑。如果特朗普执行其关税议程的实质性部分，美联储可能需要暂停降息甚至加息。

企业债市场利差缩小 高收益并存

全球借款人正以前所未有的速度涌入债券市场，导致企业债利差降至近30年来的最低水平。与此同时，投资者对企业资产负债表健康状况和违约风险的担忧相对较少。

花旗策略师预计，高收益债券发行规模将比2024年增长逾30%，达到3700亿美元。并购活动的复苏也将推动高收益债券市场的蓬勃发展。

全球企业债综合收益率仍接近金融危机以来的最高水平。市场预计美联储今年降息次数不会超过两次，英国央行将降息两次。摩根大通分析师指出，美国高评级企业债的收益率已达到16年来的最高水平。随着2025年的到来，窄利差和高收益率之间的较量将继续。

亚洲高收益债券保持便宜的估值机会，主要存在于B级领域。景顺德固定收益可持续及影响力投资组合经理表示，关注蒙古债券、商品债券及双位数票息债券等投资机会。同时，他继续看好亚洲区BB级发行人，因为他们具备稳健的信贷基本面和稳定的现金流。

对于亚洲投资级企业债，他认为相对于历史水平和全球投资级企业债，亚洲投资级企业债利差目前处于紧缩水平。尽管近期波动持续，但预计2025年上半年亚洲投资级企业债利差整体波幅不会太大。同时，亚洲投资级企业债预计能在2025年提供5%~5.2%的收益率，对综合收益率的追求将继续推动投资资金涌入。

（文章来源：第一财经）