今年第四季度，中药产业，特别是中成药产业，触及了阶段性的低谷。自2021年第三季度以来，国企改革与并购重组在中药产业中发挥了强大的推动作用，为行业带来了新的活力。海通证券医药行业研究员张澄在第二届中医药产业生态论坛上，详细阐述了这一趋势。

2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出了六大措施，旨在服务新质生产力的发展，鼓励产业整合，提高监管包容度，并提升交易效率。这一政策的出台，为中药产业的并购重组提供了更加有利的政策环境。

Wind数据显示，SW中药行业指数在2015年达到巅峰后，一直处于相对低位。尽管与SW医药生物行业指数的差距在2019年后一度拉大，但自2021年以来，两者之间的差距逐渐缩小。这反映出中药产业在经历了一段时间的低迷后，正逐渐展现出复苏的迹象。

张澄指出，中药板块在2016年后的收益率逐步低于整体医药板块，主要原因是中药注射剂使用受限，导致销量下滑，整体中药院内市场增速放缓。然而，在2021年行业政策的推动下，中药OTC逐步取代院内注射剂，成为新的增长引擎。同时，国企改革和政策支持也显著改善了中药企业的治理结构。

对于中药企业来说，核心大单品的销售收入至关重要。过去，核心大单品助力中药企业快速成长，为头部企业贡献了超过20%的工业收入。然而，由于中药大单品生命周期较长，市场培育速度相对较慢，因此年销售额在10亿元、20亿元以上的大单品仍然较为稀缺。此外，受到今年零售药店市场变化的影响，中成药院外市场的销售也有所回落，这进一步加剧了中药企业的营收压力。

中康CMH数据库显示，2024年1-9月，全国零售药店市场累计规模达3848亿元，同比下滑2.2%。其中，中成药市场规模同比下滑2.5%，主要受阿胶、蓝芩等产品需求减少的影响。这一数据表明，中药企业在零售药店市场的表现并不理想。

张澄认为，当龙头企业的核心品种成长到一定体量后，内生增速放缓，外延扩张将成为重要的增长模式。中药头部企业经营能力强，账上现金充裕且具备优秀并购整合能力，能够更好地参与并购整合。同时，他也指出中药企业的资金储备分化较为明显。截至2024年三季度末，货币资金超过100亿元的中药企业有3家，均为国资控股企业。

此外，张澄还提到了国资加速注入中药企业的趋势。自2020年国企改革三年行动启动以来，国资开始加速注入中药企业。例如，康恩贝、广誉远等企业的控股股东和实际控制人都发生了变更，变为了国资背景。2024年以来，国资入主中药企业的趋势仍在持续，如天士力、ST九芝等企业都迎来了国资的入主。

国资的入主对中药企业的发展整合有显著的作用。张澄建议需要关注资产优化、核心管理层变更以及股权激励方案等关键动作。这些措施能够促使企业聚焦中药制造业主业发展，提升企业整体经营效率，并为企业发展带来积极作用。

在品牌和营销方面，张澄指出品牌和渠道能力对中药企业至关重要。以东阿阿胶为例，该企业在2022年提出“药品+健康消费品”双轮战略后，复方阿胶浆产品的销售规模实现了快速提升。张澄认为，中药国企凭借悠久的历史传承和积淀，在长久的竞争中流传至今，品牌价值在其中发挥了巨大作用。未来，品牌也将成为中药国企长远发展的核心竞争力。

（文章来源：时代财经）