今年以来，财政与货币政策协同发力，货币政策通过降准降息为市场注入流动性，而财政政策则通过专项发债来稳定基建和民生工程。在这样的宏观背景下，信用债市场及城投转型成为了焦点话题。近日，在中证鹏元2025年信用风险年会上，众多业界专家就信用债市场的新动向和城投转型的新特点进行了深入探讨。

信用债市场回暖显著

中证鹏元总裁李勇指出，今年信用债市场呈现回暖趋势。金融企业信用债发行量持续增长，非金融企业债券发行规模预计增加7%，全年净融资额预计达到2万亿，较去年有显著扩张。同时，债券市场加大对新质生产力、科技创新、绿色等领域的支持力度，科创债成为最大亮点，显著提升了债券市场服务实体经济的效能。

中国银行间交易商协会数据显示，今年1-11月，共有7013家金融机构发行了10974只债务融资工具，总金额达94832亿元，其中绿色债务融资工具和科创票据占比分别约为2.4%和5.8%，同比大幅增加。此外，非金融企业信用债市场也呈现出平稳增长态势，净融资额扭转了前两年下降的局面，大幅回升。

另一方面，城投债市场则延续收缩态势，全年发行规模预计下降18%左右。然而，受益于化债政策，城投债提前偿还情况增多，净融资缺口明显增长，负息和偿债压力大幅下降。

中证鹏元常务副总裁秦斯朝表示，今年非金融企业信用债市场在风险、利率及产品结构等方面发生显著变化，既有积极改变，也给投融资带来较大调整。城投因严控新增融资政策，净融资大幅下降，而产业债则成为融资增长主力。

此外，秦斯朝还指出，今年债券市场中高息资产稀缺，不同评级间利差缩小，信用分化不明显。从市场风险情况来看，中国信用债市场存在结构性特点，市场存在风险厌恶情绪，且评级偏低主体难以进入。城投债虽有政策支持但仍有隐忧，今年仍有一定数量的非标违约。

展望2025：信用债市场与城投转型

展望2025年，李勇预计明年信用债净融资规模与今年基本持平，城投债以旧债滚续为主要方式，发行规模将持续下降。在化债政策支持下，中短期风险将进一步缓解，房地产行业进一步趋稳，防范化解风险能力将进一步增强。

秦斯朝则认为，相较于2024年，明年外部大环境的不确定性加剧。若下半年经济企稳，数据面有望改善。目前财政货币政策走向明晰，将更为积极、适度宽松。从投资视角来看，信用债当前震荡偏强，后续或迎来牛市行情。他还指出，当前市场需适度提升风险容忍度，否则“资产荒”局面难破。投资者需转变思路，不再扎堆城投、央国企，以促进市场多元化及收益率提升。

在城投转型方面，中证鹏元工商企业评级华南区域评级总监袁媛认为，城投企业转型在今年开始加速，主要有三方面因素的推动：城投转型和债务化解的必要性、资产清查和资产盘活两项活动的开展以及市场对于转型城投的信心提振。转型后的城投仍以保障区域民生、促进区域产业发展为核心职能，但在运作方式上会更市场化，呈现出新的模式与特征。在业务演进方面，具备市场化经营能力的城投转变速度较快，快速开始围绕产城的建设和发展来谋求转型。

袁媛还表示，由于转型后的城投企业依旧承担了促进区域产业发展和保障民生的职能，地方政府仍会给予多元化的支持。展望城投债未来的发展，秦斯朝认为，前期进入市场的转型城投资质相对较优，资产端具有一定的吸引力。但从长期来看，城投整体存量负债规模较大，需依靠经济增长、债务结构优化、成本削减等措施来缓释偿债压力。

（文章来源：21世纪经济报道）