1、10Y国债盘中破1.7%

（数据来源于Choice数据）

近期，10年期国债收益率盘中跌破1.7%，引发市场广泛关注。华泰证券固收首席分析师张继强表示，投资者对明年10年国债的预期较为乐观，认为低点可能为1.5%，高点为2.0%。他进一步分析，若按资金利率+期限利差定价，在降息30-40bp、7天OMO降至1.1-1.2%、资金利率中枢降至1.3-1.4%的假设下，10年国债低点将在1.6-1.7%。然而，实际情况可能有所不同，若明年关税等导致宏观压力加大，货币空间打开，债市可能再度定价更多降息空间。

浙商证券大固收组长覃汉指出，政治局会议及中央经济工作会议对货币政策的定调提升了债市做多的确定性，本轮跨年行情仍未结束。他建议投资者不轻易止盈，下一个关键节点为下一次降息落地的止盈以及两会前后的增量政策预期冲击。

中金公司研究部国际组及固收组负责人陈健恒认为，如果货币市场利率能再补降一轮，10年期国债收益率仍有下行空间。他建议债券投资者采取债持不炒的投资逻辑，积极布局，提高组合的久期，依靠资本利得来获取收益。同时，他建议逆向市场情绪操作，在市场调整和偏悲观时积极配置。

天风证券固收首席分析师孙彬彬表示，市场利率没有明显“脱锚”，当前10年期国债到期收益率属于正常水平，但按通胀水平估算，10年期国债具有较大下行空间。他认为，市场在提前交易2025年的货币宽松，而央行对债市收益率保持关注，但尚未做出进一步引导和预期管理。

国盛证券固收首席分析师杨业伟分析，若未来降息30bps，OMO利率下降至1.2%左右，10年国债可能在1.73%左右，当前利率水平已反映了一定程度的降息。

2、化债提振M1

国盛证券首席经济学家熊园指出，11月信贷社融数据有喜有忧，M1同比连升两月，居民中长期贷款连续两个月同比多增。他预计，货币政策转为“适度宽松”将带动债券利率进一步下行，短期内10Y国债收益率有望下破1.7%。

华泰证券首席经济学家易峘认为，地方化债对金融数据及流动性指标有明显提振，需观察政策是否能继续降低全社会的综合资金成本来提升信贷需求，以及央行是否有其他政策来继续支持M1的企稳回升。

西南证券宏观首席分析师叶凡分析，11月社融增量同比继续少增，结构上以直接融资为主，包括政府、企业债券。他预计，今年12月仍有降准可能性，明年全年将降准100bp左右，降息方面将相机抉择，预计有25-40bp的降息空间。

浙商证券大金融组组长梁凤洁表示，居民端有效消费需求不足，房市回暖支撑长贷回升；企业端隐债置换加速释放，短期仍有规模放缓压力。她预计，存量融资平台贷款偿还速度加快，短期信贷规模仍将同比少增。

中信证券宏观与政策首席分析师杨帆认为，11月金融数据主要反映了化债政策落地的影响，化解债务意味着偿还存量的城投贷款，导致企业中长期贷款同比少增。他预计，今年12月仍有1.8万亿元政府债额度未使用，或将支撑社融增速稳中有升。

3、国民经济稳步回升

据国家统计局消息，11月份国民经济延续9月份以来回升态势。民生证券研究院首席经济学家陶川指出，11月经济数据表明整体经济仍存在问题，但已出现好转迹象。他提到消费退坡、外需强于内需、以价换量、地方投资意愿不足以及地产投资弱但销售好转等问题。

红塔证券宏观研究员杨欣分析，11月新建商品房销售面积同比增长3.2%，成功结束了长期负增长局面。他预计，一揽子化债措施的落地将加快清偿拖欠企业欠款的进程，有利于提升企业的预期与经营能力。他提到，当前债市利率已创新低，后续利空因素可能源于金融机构的止盈意向及央行操作意图；股市则处于政策预期与基本面现实状况的博弈阶段。

广开首席产业研究院院长连平表示，中央财政将进一步扩大投资，基建投资有望保持两位数增长。他预计年底仍有超过2万亿元地方政府专项债资金可使用安排，将推动部分项目开工建设。

梧桐樹智庫任庄主认为，11月经济数据表明，“一揽子增量政策”对市场预期和信心起到了提振作用，但持续性仍需观察。