一、年底两大会议落地，透视2025年市场影响

本次年底的两大会议，明确透露出2025年经济政策总基调将更加稳健自信。政治局会议指出，我国新质生产力稳步前行，全年经济社会发展主要目标任务将如期达成。相较于9月的“努力完成”表述，当前领导层的政策信心显著增强，预示着新的一年将充满新的机遇与挑战。

“预期管理”成为未来一年提振市场信心的关键策略。在保持财政刺激定力的同时，年底政治局会议延续了9月的“强预期管理”思路，旨在通过提振市场信心来拉动需求侧。股市作为经济的晴雨表，将在强“预期管理”下扮演重要角色，成为提升居民信心、提振内需的重要力量。

货币政策方面，亮点纷呈。货币政策“适度宽松”预示着明年将采取更有力的货币政策工具，降息力度有望加大。预计2025年我国货币政策将整体维持宽松态势，同时对人民币汇率的容忍度也将有所提高，但并不会放弃汇率管理。汇率的贬值幅度或控制在GDP增速5%以内，因此债市利率下行的空间将受到一定限制。结合中美两国经济-政策周期，预计二季度将是货币政策调整的重要“窗口”。

此外，“内需政策”成为本次会议的又一大亮点。政治局会议与中央经济工作会议均强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，并将其列为明年重点任务的首要位置，显示出政策对内需的高度重视。鉴于明年我国投资端与出口对经济的拉动可能减弱，为了稳定经济增长，明年消费端政策将持续发力，推动国内大循环的畅通。

在政策方向上，明年消费的主要发力点或将是“以旧换新”政策的深化与拓展，以及理性制定促进生育政策。在“财政红线”与“道德风险”的双重约束下，欧美式的“福利主义”做法或难以实施。

就市场节奏而言，自9月政治局会议以来，消费板块涨幅显著，特别是特朗普当选后，市场资金开始布局新一轮内需政策，推动消费类板块持续上涨。商贸零售板块因市值较小、弹性较大，涨幅远超食品饮料板块。从指数点位来看，当前商贸零售板块已修复至2023年春季水平，而食品饮料板块仍有上行空间。

二、投资建议与风险提示

考虑到年底市场的主要矛盾将转变为活跃资金的阶段性利多兑现与市场对新一年长线资金加大股市布局的憧憬预期，我们认为市场结构上或将出现“高低切换”：中小市值题材股可能面临阶段性调整，而国央企高股息股或将重新成为市场主线。在当前时间点，以下“低位方向”值得重点关注：

1）银行股：受益于资本金注入利好，未来有望稳健增长；

2）建筑股：特别是“一带一路”与西部基建相关个股，受益于应收账款改善及区域规划发力；

3）军工股：反腐带来中期布局良机，特朗普2.0下全球地缘动荡加剧或提升军工板块关注度；

4）粮食安全相关个股：受益于政策发力，未来具有较大的发展潜力。

风险提示：美国大选结果的不确定性、全球流动性超预期收紧、市场博弈复杂性超预期以及政策变化节奏复杂性超预期等因素均可能对市场产生影响，投资者需保持谨慎。

（文章来源：中泰证券）