并购重组作为资本市场运作的关键工具，在优化资源配置、加速产业升级及提升市场效率方面发挥着举足轻重的作用。2024年以来，得益于政策层面的持续助力，并购重组活动愈发频繁。

4月推出的新“国九条”（《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）、6月的“科八条”（《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》）以及9月的“并购六条”（《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》）等政策，在审核效率提升、支付方式多样化及重组估值包容性增强等方面进行了全面部署。

在政策红利的推动下，上市公司并购重组活动显著活跃。据统计，截至12月11日，今年资本市场已发生1359起并购事件。从并购形式、目的到支付方式，科技创新驱动、产业深度整合及可持续发展理念已成为并购活动的主流趋势。

科创板并购重组市场尤为活跃，展现出政策与市场需求双重作用下的积极变化。这些变化不仅体现在并购数量的激增，更在于并购质量的显著提升，并购目的更加清晰，整合效果更为显著。

政策导向助力新兴产业发展

新“国九条”、“科八条”及“并购六条”等政策均透露出通过并购重组支持科技创新和产业整合的信号，鼓励上市公司向新质生产力方向转型升级。今年以来，728起并购案例涉及信息技术、工业、材料等新兴产业，占比达53.5%，凸显出市场对新兴产业的青睐。在政策和市场需求的双重驱动下，“硬科技”企业成为并购活动的重点。

多地政府也积极响应，出台相关政策引导资源聚焦新质生产力，推动传统行业转型升级。多方力量的共同作用，使得今年并购重组案例呈现出多元化的特点。

海润天睿律师事务所高级合伙人、上海分所主任王肖东指出，今年出现了A并A、A并B、A+H双边市场吸收合并等新型案例，支付手段也呈现多元化。证监会“并购六条”支持上市公司使用可转债等支付工具，提高交易灵活性和资金使用效率。同时，《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定（征求意见稿）》拟建立重组股份对价分期支付机制，允许上市公司在注册后48个月内完成实施。地方政府积极推进并购重组政策，有利于并购政策迅速落地，提高了并购交易的可操作性。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示，综合因素推动下，2024年并购重组不仅交易活跃度与规模提升，更重要的是并购项目的质量及监管要求达到了前所未有的高度。推动企业间深度整合，旨在实现协同增效。

产业整合深化，质量提升

从并购重组的质量与要求来看，今年市场更加注重并购的实质效果与产业整合的深度。数据显示，基于行业整合、横向整合、垂直整合的并购案例达503起，占比约37%。上市公司希望通过并购同行业企业提升市场份额和降低成本，通过并购上下游企业丰富产品品类、拓展产业资源，与公司主业产生协同效应。

以华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”）为例，该公司今年8月发布公告，拟以现金方式收购天士力医药集团股份有限公司（简称“天士力”）部分股权。交易完成后，天士力控股股东将变更为华润三九。华润三九表示，此次收购有利于巩固其行业领先地位，提升核心竞争力，通过整合双方资源，实现中药产业链的“补链”“强链”“延链”，符合国家关于中医药发展的战略规划，是推进中药全产业链高质量发展的重要实践。

支培元认为，当前资本市场并购重组呈现出高度的理性和成熟性，建议进一步优化资源配置，促进实体经济与资本市场的良性互动。

可持续发展理念深入人心

在政策和监管部门明确指引下，上市公司实施并购重组更加积极。2024年并购重组案例中，并购标的的可持续发展能力成为重要考量因素。企业不仅关注标的公司的财务状况和业务能力，还特别考察其在环境保护、社会责任和公司治理方面的表现。例如，部分公司在并购公告中提及，此次收购与公司的“绿色”“低碳”发展理念相符。

王肖东表示，在关注市场活跃度的同时，还可从两方面着手增强市场预期：一是期待监管部门出台更具操作性的指引文件，促进上市公司实施并购重组；二是希望政策面允许企业在合法合规、维护中小投资者权益的前提下，进行更多商业角度的尝试。

（文章来源：证券日报）