市场步入12月，万众瞩目的中央经济工作会议即将于本月中旬召开，会议旨在深入分析当前经济形势，并为2025年的经济工作设定目标。

近期，中共中央政治局会议已释放积极信号，提出明年将实施更为积极的财政政策和适度宽松的货币政策。货币政策“适度宽松”的表述时隔14年再现，上一次提出是为了应对金融危机。财政政策则由“积极”转为“更加积极”，上一次提及此说法是在2020年，以应对疫情冲击。

受超预期政策表述影响，债市迅速反应，几乎呈现无人看空的态势。其中，10年期国债“24附息国债11”的收益率在突破多年低点后继续下行，12月10日更是触及1.8525%，创下历史新高。

尽管经济增速、赤字率、政策组合等具体信息通常在次年两会期间公布，但中央经济工作会议作为国内最高级别的经济会议，有望提供前瞻性的政策指引。

《华夏时报》聚焦债市热点问题，对中央经济工作会议进行前瞻性报道，重点关注以下三大议题：明年赤字率将如何调整？超长期特别国债在量和质上会有哪些新变化？化债政策是否会有新提法和新举措出台？

国联证券固收首席李清荷表示，即将召开的会议或将在财政总量、特别国债与化债力度等方面对2025年展开积极部署。

知名经济学家盘和林指出，财政政策的力度主要看赤字率，因为财政收入稳定，政府借债才能让财政政策有底气。他预计，2025年的财政赤字率或将超过2024年。近年来，我国财政政策基调明确为“积极的财政政策”，并提出“加力提效”，整体偏向扩张。

任泽平团队表示，赤字率预期目标不应成为提振经济政策的枷锁，该团队预计明年赤字率将提升至4%以上。中国银河证券、粤开证券、中信证券、华金证券等多家机构亦持相同观点。

盘和林还表示，现阶段我国财政主要开支的对象已发生变化，更加强调有效投资，预计明年财政开支将针对民生领域，包括教育、养老、医疗以及国企收储保障房等。

展望2025年超长期特别国债的发行，业内普遍认为其规模将比2024年更大。作为积极财政政策的重要内容，超长期特别国债自今年两会提出以来备受关注。

今年4月，国家发展和改革委员会副主任刘苏社表示，今年将先发行1万亿元超长期特别国债，重点聚焦高水平科技自立自强等领域。目前，今年1万亿元特别国债已全部发行完毕。

中信证券在研报中表示，明年特别国债额度或为3万亿元，其中1万亿元用于补充商业银行资本金，2万亿元用于国家重大工程投资和消费品补贴等领域。除了量的增长，特别国债在质上或有进一步提升。

李清荷指出，中央经济工作会议或更加强调财政稳经济能力，或提及特别国债的战略地位，明年特别国债在发行规模提升的基础上，资金投向或更为多元。

任泽平团队预期，明年将扩张各类专项债以及中长期特别国债的发行使用范围，减少约束条件，更重要的是其投向领域是否可以撬动更高投资乘数。

中信证券研究团队预计，明年超长期特别国债支持消费力度有望达到2000亿元至3000亿元，并可能将消费电子产品纳入政策支持范围。

作为今年一揽子增量政策的重头戏，11月推出的12万亿元地方化债“组合拳”正在加速落地。该政策包括增加6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务、连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元补充政府性基金财力专门用于化债等。

截至目前，全国已有30地公布了用于置换存量隐性债务的再融资专项债券发行计划，总额超1.9万亿元。李清荷表示，预期中央经济工作会议对化债力度的定调更加积极，路径更加清晰，可能要求加快落实防范化解重点领域风险工作。

中信证券研究团队表示，尽管化债的本质是防风险，但本轮政策思路转向已经十分明确。盘和林亦表示，明年对于化债的新提法可能会有，但不会太多，因为之前的12万亿元政策已经足够。

考虑到政府债务发行具有极强的货币政策效应，财政政策更加积极的同时也需要货币政策配合。盘和林指出，财政政策会增加发债，势必要配合货币政策的宽松，货币宽松力度还会继续加强。

（文章来源：华夏时报）