美联储在抗通胀之战中尚未取得完全胜利，新的挑战已在酝酿之中。当地时间12月8日，美国当选总统特朗普宣布无意在就职后立即撤换美联储主席鲍威尔，但双方关系仍存在紧张。特朗普竞选时承诺降低借贷成本，以减轻美国家庭的经济负担。经济学家警告，若利率不能迅速下调，特朗普或将矛头对准美联储，尤其是鲍威尔，预示着双方冲突难以避免。

中国银行研究院高级研究员王有鑫指出，尽管特朗普对美联储货币政策不满，并试图通过言论影响其行为，但根据相关法律和惯例，美联储具有独立性，其货币政策决策不受总统直接控制。特朗普直接干预美联储货币政策的可能性不大，更可能通过经济政策主张间接影响美联储决策。

鲍威尔任期预计将持续至2026年5月，但特朗普持续攻击可能削弱美联储独立性，明年特朗普的关税、减税、驱逐移民等政策将为货币政策增添更多不确定性。特朗普威胁称，如有必要，将对美国贸易伙伴征收关税，并计划驱逐数百万非法移民，这些政策无疑将对经济产生深远影响。

当被问及关税是否会提高CPI，以及能否保证美国家庭不会支付更多费用时，特朗普承认了不确定性：“我不能保证任何事情，我不能保证明天。”这意味着美联储的双重使命在特朗普2.0时代到来前将面临更大挑战。市场预计美联储本月可能降息，明年或将进入“间歇性”降息周期。

就业数据奠定降息基调

2024年最后一份重磅非农报告显示，美国11月份季调后非农就业人口增加22.7万人，高于市场预期。然而，失业率升高0.1个百分点至4.2%，失业人数为710万。这表明美国劳动力市场虽放缓，但整体仍坚挺。非农数据公布后，投资者对美联储12月再次降息的押注提高至85%左右。

东吴证券首席经济学家芦哲认为，非农数据公布后市场加码降息交易的原因有两个：一是非农虽大幅反弹，但主要来自预期内的飓风与罢工扰动消除；二是居民就业与失业结构较差，永久失业人数、失业时长保持上行。特朗普上台后，移民政策或将进一步加剧劳务市场的滞胀压力。

CPI或难改变大局

非农报告支撑美联储12月降息，但尚未板上钉钉，本周CPI数据成为焦点。芦哲预计，美国11月CPI同比增速可能反弹至2.7%，核心CPI同比增速料延续3.3%的高位。若CPI数据不大幅脱轨，美联储12月或将继续降息。然而，若CPI同比增速高于预期，则存在不降息的风险。

对于11月核心CPI结构，芦哲建议关注二手车是否拖累核心商品价格环比增速再度转跌、高波动的机票分项环比增速能否收窄以及核心服务通胀的黏性与结构。此外，王有鑫认为，如果本周的CPI数据没有大幅脱轨，美联储在12月会议上继续降息的可能性较大。但若CPI数据出现异常波动，美联储可能会重新评估其货币政策立场。

各大央行严阵以待

在特朗普2.0来临前，全球一系列央行有望在12月降息。澳大利亚央行、加拿大央行、巴西央行、欧洲央行等将公布年内最后的利率决议。进入明年，美联储和其他央行的货币政策将面临更多不确定因素干扰，决策将更加艰难。

王有鑫分析称，在制定明年的货币政策时，美联储需要考虑特朗普的关税、减税、驱逐移民等政策对美国经济和通胀的影响。这些政策可能减缓美国经济增长速度，加剧物价稳定压力。此外，特朗普的政策还会间接影响其他央行的货币政策，可能导致全球贸易受阻和通胀压力上升等问题。因此，其他经济体在制定货币政策时，需要充分考虑特朗普政策可能带来的冲击和影响。