上周（11月25日-12月1日），国家统计局揭晓了11月的PMI数据，制造业PMI以50.3%的成绩超出市场预期，连续两个月稳居荣枯线上方，这一数据无疑为制造业的回暖提供了有力证据。与此同时，国内地方债化债供应显著增加，多地纷纷公告发行再融资专项债券，用于置换存量隐性债务。这一系列举措不仅推动了化债进程，还引发了市场对未来降准预期的升温，进而对债市未来的走势产生了深远影响。

制造业PMI的连续扩张，标志着内需和外需的新订单指数均大幅上扬，需求的回暖带动了企业利润的回升，产成品库存止跌反弹，生产动能显著增强。冠通期货的研报指出，企业采购量的增加进一步推动了生产端的扩张，提振了企业的生产经营活动预期。然而，价格端的下行趋势也为未来景气度的进一步扩张埋下了潜在风险。

制造业的回暖与地方化债的推进密切相关，这在一定程度上体现了增量政策组合拳的积极效应。近期，各地在化债方面的动作频繁，全国已有18个省份及4个副省级城市公告发行再融资专项债券，合计金额高达13613.49亿元。其中，江苏、贵州、湖南、河南、辽宁等地更是两次公告发债置换存量隐性债务。

在货币政策方面，自9月底政策利率下调后，政策利率保持稳定，11月LPR报价也未发生变化，年内降息的可能性较小。但央行提出存款利率“降不动”的问题，预示着存款利率仍有进一步下行的空间，并将对利率中枢产生更强的引导作用。广州期货的研报分析认为，随着政府债供应的增加及年末资金需求的上升，市场预计年内再次降准的概率仍然较大。

上周，中长债基金表现出色，成为市场关注的焦点。央行行长潘功胜曾公开表示，预计年底前将视市场流动性情况择机进一步下调存款准备金率。中信证券分析指出，考虑到当前的流动性压力，12月央行降准50bps的可能性不容忽视。此外，央行还可能通过买断式逆回购、国债买入等多种工具来平抑资金面的波动。

在债券型基金中，中长期纯债基金表现尤为突出。统计显示，德邦锐裕利率债A以周收益率1.3773%位居纯债基金榜首。从平均收益率水平来看，上周中长期纯债基金的平均净值收益率为0.226%，而短债基金则为0.1208%。

国联证券的研报指出，短期内资金利率有望企稳，央行可能会利用创新的公开市场操作工具来对冲到期压力。虽然降准存在必要性，但迫切性不高。在投资建议方面，国联证券建议近期关注政策博弈的影响以及供给扰动因素，并长期关注增量政策。

未来，财政发力的量和节奏将成为市场关注的焦点。宽信用的支撑力和经济复苏的拉动力将对债市走势产生重要影响。投资者应持续关注12月的政治局会议及中央经济工作会议释放出的信号。在经济基本面确认企稳前，债市行情仍有发展空间，年内10Y国债收益率有望在2%-2.2%的区间内震荡。

国联证券进一步指出，从曲线走势来看，在宽货币预期下，短债的确定性可能更高。但考虑到当前曲线已经走陡，预计后续走陡的空间有限。政策落地后，短债与同业存单具有较高的确定性，城投债可能存在投资机会。而长端利率债在短期内仍处于低位震荡状态，建议投资者保持观望态度。然而，随着宽松货币政策的持续推进，长端利率债有望进一步下行。

上周，各类型债券型基金中的佼佼者纷纷崭露头角，以下是部分业绩突出的产品统计。