食品饮料行业整体向好：底部确立，向上明确，轻装上阵迎接新机遇。自9月底以来，国家一系列宏观政策措施密集出台，显著改善了市场对需求低迷及上市企业业绩下滑的悲观预期。随着今年前三季度食品饮料板块估值的大幅回落，我们认为该板块已触及底部，且边际改善趋势明显。展望未来，2024年调味品、乳业、啤酒、白酒等子行业上市企业库存和报表风险将逐步释放，2025年则有望迎来库存回补，规模效应或将推动盈利预测由下调转为上调。同时，与餐饮相关的B端供应链企业，由于无库存周期传导影响，对下游餐饮需求恢复高度敏感，有望直接受益于餐饮消费券等宏观刺激政策，实现低预期下的反转高弹性。

　白酒行业：估值见底回升，行业预期将逐步明朗。我们判断，白酒行业在2025年上半年仍处于出清期，但有望在年中迎来行业预期底。关键指标包括茅台批价预期和头部酒企盈利预期。预计明年茅台批价仍将下行探底，但考虑到茅台渠道多元化及管理能力提升，我们判断本轮普茅价格底部应在2000元附近。同时，随着宏观政策传导和逐步显效，预计白酒企业盈利预期在2025年上半年明确下修后将不再恶化，迎来盈利预期底。结合历史经验，行业结构显示，茅五古等强统治力龙头酒企盈利目标置信度较高，而其他酒企在调整中酝酿新机。

　大众品行业：乳业、调味品和酵母步入右侧，啤酒处于出清底部。大众品困境反转将经历三个阶段：库存出清、报表卸压、需求好转及营收加速。调味品龙头海天、安琪酵母已率先完成库存出清，乳业二季度加速出清，三季度起改善趋势明确，而啤酒龙头也在加速消化库存，有望在低库存低基数下进入2025年。此外，与餐饮相关的B端供应链企业，如速冻、复调等，有望在低基数下迎来反转弹性。

　投资建议：精选龙头与困境反转高弹性品种。当前食品饮料投资类似配置“看涨期权”，股息率提供安全边际，宏观企稳夯实底部。收益空间来自流动性宽松下的估值提升及政策传导至需求回暖。建议珍惜龙头企业的确定性配置窗口，同时精选困境反转高弹性品种。具体标的选择上，白酒行业可配置确定性高的茅五古，以及反转弹性强的老窖、汾酒等；大众品行业则建议拥抱乳业、啤酒及酵母龙头，同时紧盯餐供反转及百润新品弹性。

　风险提示：宏观政策落地、终端需求恢复及行业竞争态势仍存在不确定性。

（文章来源：华创证券，分析内容仅供参考，不构成投资建议。）