AI导读：

制造业PMI连续三个月上涨，揭示四季度经济进一步走出年内低点，呈现“抢出口”热潮、供需天平变化及非制造业复苏坎坷等态势，未来实际GDP增速回升可期，但名义GDP改善仍需时日。

制造业PMI连续三个月上涨，标志着四季度经济正逐步摆脱年内低点，展现出积极复苏态势。在当前国内政策持续加码、外部环境不确定性增加的复杂经济格局下，这一趋势尤为引人注目：

首要现象是“抢出口”热潮持续升温。在美方加征关税正式实施前夕，企业纷纷抢抓出口机遇，11月PMI新出口订单指数环比增长0.8个百分点，充分验证了这一趋势。小型企业作为出口的主力军，其PMI在11月也实现了显著反弹。

其次，供需天平正在发生微妙变化。11月制造业PMI的攀升得益于产需两端的共同推动，但与以往不同的是，需求端此次发挥了更大的拉动作用。具体而言，11月PMI新订单指数环比增长0.8个百分点，高于生产指数的0.4个百分点。

再者，建筑业与服务业的复苏之路仍显坎坷。与制造业PMI的强劲表现相比，非制造业的表现相对平淡。11月建筑业PMI滑落至荣枯线下方，录得49.7%，环比下降0.7个百分点，显示出建筑业在政策刺激下仍未实现明显扩张。尽管房地产销售有所改善，但实物工作量尚未明显体现。同时，服务业PMI也表现平平，与上期持平，录得50.1%，扩内需政策的加码仍有待加强。

展望未来，四季度实际GDP增速回升至5%及以上已成定局。这预示着全年实际GDP增速或将呈现“V型”反弹态势。然而，名义GDP的改善仍需时日。11月两大PMI价格指标均出现下滑，表明通胀低位运行态势尚未明显改观，供需再平衡之路仍任重道远。

对于PMI能否实现“四连涨”，市场充满期待。自PMI有数据记录以来，“三连涨”的情况并不多见，上一次还需追溯到2023年三季度。尽管PMI曾创下“五连涨”的最佳纪录，但12月能否实现“四连涨”仍存在不确定性。在短期政策空窗期内，要改变当前市场的“强预期、淡现实”格局，仍需构建新一轮政策的共识。尤其是针对非制造业的薄弱环节，政策空窗期不宜过长，需尽快部署新一轮政策以稳定市场预期。

风险提示：未来政策实施力度可能不及预期；国内经济形势变化可能超出预期；出口情况也可能出现超预期波动。

（文章来源：财联社）