21世纪经济报道记者吴斌上海报道

市场对美国滥施关税的通胀冲击忧心忡忡，但5月CPI数据却意外平稳，核心通胀率连续四个月低于预期，引发全球财经聚焦。

当地时间6月11日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%；5月CPI环比增长0.1%，低于预期的0.2%。剔除食品和能源成本后，5月核心CPI同比上涨2.8%，保持在2021年3月以来的最低水平，低于预期的2.9%；核心CPI环比增长0.1%，也低于预期的0.3%。这一数据对国际财经产生深远影响。

据央视新闻报道，6月11日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，美国最新CPI数据表现理想，他呼吁美联储将利率下调一个百分点，以节省即将到期的债务利息支出。

在通胀数据出炉后，交易员加大对美联储降息的押注，预计今年将降息两次。但芝商所美联储观察工具显示，美联储6月降息的概率几乎为零，大概率将在9月进行今年首次降息。

面对美国所谓的“对等关税”冲击，美国核心CPI为何仍保持在逾4年低位？未来通胀会飙升吗？美联储将如何应对？这些问题备受财经界关注。

关税后第一份CPI报告未“爆表”，主要源于多重因素暂时抑制了关税向通胀的传导效应，包括“抢进口”效应、宽限期设置以及美国经济放缓趋势等。

东吴证券首席经济学家芦哲分析称，从本次美国CPI构成中可以看出，跌幅较大的项目多为与关税低关联的可选消费。在基数效应的影响下，预计未来美国CPI、核心CPI同比增速料延续反弹，但幅度可能不及市场预期。

低于预期的通胀数据在一定程度上缓解了担忧情绪，但关税的影响可能要到夏末才会在通胀数据中体现出来。Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah表示，现在就认为关税冲击不会成为现实还为时过早。

尽管目前关税影响有限，但一些受进口关税上调影响较大的类别确实已经出现了显著上涨。未来关税的影响会更加明显，通胀问题也将冲击美国经济的支柱——消费。

惠誉首席经济学家Brian Coulton认为，关税上调前的库存积累可能是导致传导延迟的原因之一，但未来几个月核心商品通胀上升的可能性仍然很大。

对于美联储而言，前路的不确定性让货币政策决策愈发艰难。面对数据迷雾，美联储选择了观望，等待关税政策对通胀及经济的传导效应明朗化后再谨慎决定降息时点。

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙表示，美国经济可能会面临一些困难，企业和投资者要为此做好准备。美联储在制定政策时还需要额外考虑关税政策的高度不确定性。

在当前复杂局面下，美联储选择耐心等待，这实际上是综合权衡后的无奈审慎之举。市场主流预测美联储在9月前将维持利率不变。

未来哪些信号最终会触发降息？如果美国通胀反弹力度不及预期，经济“硬数据”持续走弱或金融市场受关税政策反复影响而出现大幅下跌，则有可能触发美联储的降息操作。

（文章来源：21世纪经济报道）