4月美国的高额对等关税随着中美日内瓦谈判超预期和谈结果而稍稍告一段落，但实际上，美国政府过去一个月的激进做法已显露图穷匕见的意图，此次关税战远非2018年可比。除解决美国经济空心化和收税进行国内财富再分配外，全球贸易格局重塑和逆全球化下国际分工关系破裂的大趋势（贸易流趋向“碎片化”）更需航运业重点考虑。本文将从美国国内外两方面分析美国试图快速暴力脱钩的难度。

I

美国自身：库存

过去几十年全球化趋势和美国经济“空心化”不断加深，导致欧美等消费为主的发达经济体深度依赖以中国为代表的制造业国家。因此，美国政府4月的超高关税成为对美国各大贸易商能否保障消费者货量供应的最大挑战，美国的对等关税政策将持续面临国内库存的挑战。上期报告《航运：超预期的中美关税谈判》已指出4月末美国大型零售商因库存担忧与特朗普面谈，与美线运力5月初触底反弹高度吻合。

图1、2、3展示了美国的库销比情况。图1显示，2025年美国全社会库销比整体下滑，低于过去十年水平，截至今年3月为1.34，表明美国库存将在2个月内出现危机。零售商库销比恢复速度缓慢，面临更大的补库压力和动力。图2显示，各类货物库存窘境明显，衣物及配件库销比稳定在1以下，其他主要进口商品恢复不理想，家具类库销比下滑，食品饮料类库销比低于均值。批发商整体表现优于零售商，家具和电气设备类库销比爬升至较高水平。

综上，美国整体库销比不支持长期高额对等关税政策，90天豁免期可维持今年稳定库存水平。若美国坚定利用关税走逆全球化道路，贸易商需长期警觉库存管理，未来美国社会补库动力或将提振整体进口量。

图1.美国社会库销比

图2. 美国零售商库销比季调：分货物类型

图3. 美国批发商库销比季调：分货物类型

数据来源：iFinD, 中粮期货研究院

II

美国之外：东南亚与中国

尽管美国作为最大消费国在贸易战中占据有利地位，但中国力量不容忽视：中国强大制造业及其与东南亚加深绑定。2018-2019年特朗普政府对中国加征关税导致中国产品通过东南亚和墨西哥转出口，东南亚分担中国出口美国份额。美国进口集装箱货量中来自中国比例由2018年49%降至2024年38%。东南亚对美国贸易顺差和对中国贸易逆差快速增长，体现中国通过转出口影响全球贸易。

图4. 东南亚国家对中美贸易平衡（2024）

数据来源：iFinD, 中粮期货研究院

图5、6显示，东南亚对美国贸易顺差扩张与其对中国贸易逆差扩张呈对称形状，体现转出口效应深化和中国制造业在亚洲地位提升。图7的中国FDI流出数据也证实了中国不仅带动亚洲国家出口，还通过大幅增加投资建厂使东南亚经济对其产生依赖。

图5. 东南亚国家对美国贸易平衡（2017-2025）

图6. 东南亚国家对中国贸易平衡（2017-2025）

图7. FDI：中国→亚洲

数据来源：iFinD, 中粮期货研究院

III

结论

综上所述，美国政府4月采取的暴力关税试图快速重塑全球贸易格局并带动其他国家摆脱中国，将面临国内外强大阻力，可行性较低，是长期趋势。美国脱钩过程中将受国内库存压力，带动东南亚对中国加关税限制转出口将损害东南亚利益。中国在转出口外投资建厂被市场接受，东南亚与中国深度绑定将限制美国介入。

（文章来源：中粮期货）