21世纪经济报道记者吴斌上海报道随着美国滥施关税推高通胀并抑制经济增长，美联储的“双重使命”——稳定物价和充分就业陷入两难境地。此次困境，关税政策成为关键导火索。

　　据央视新闻报道，5月7日，美联储宣布维持联邦基金利率在4.25%至4.50%不变，这是自今年1月和3月以来的第三次维持。但美联储警告称，通胀和失业率上升风险增加，经济前景因此蒙阴。

　　美联储主席鲍威尔在发布会上重申观望立场，表示若数据支持，降息是可能的，但目前不宜先发制人。他多次强调关税政策带来的巨大“不确定性”，需要更多“硬数据”来评估。

　　此次会议略显鹰派，鲍威尔强调需要更多数据来明确关税政策对通胀与增长的影响。美联储在“双重使命”的困境中艰难前行，美国经济或将逐步从“滞胀”滑向“衰退”。

关税政策占据核心位置

　　“对等关税”政策出台后，美国经济遭受更大冲击。在利率决议后的发布会上，“关税”一词被提及超20次。鲍威尔表示，关税冲击引发消费者担忧，可能影响价格。

　　当前，美国民众因衰退恐慌而缩减开支，投资者在美股暴跌中止损，就业、税收、物价等领域均面临挑战。工银国际首席经济学家程实指出，关税已初现对美国经济增长的反噬作用。

　　美国一季度经济环比折年率“转负”，虽暂难界定为全面衰退，但若政策不确定性持续，二季度经济增速受压，美国经济或将陷入技术性衰退。

　　程实认为，美国经济正陷入负向循环：关税加剧经济下行压力，亟需财政与货币政策协同放松，但关税推升通胀预期，使美联储难以放松货币政策。政策不确定性已在削弱市场对美国经济前景的信心。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，短期内美国经济将面临“滞胀”。虽然目前CPI、PCE反映尚不充分，但通胀预期已上行，美国经济对关税冲击的反映将逐步显现。

不确定性升级

　　美联储5月声明警告“经济前景的不确定性进一步增加”。鲍威尔表示，新政策仍在演变中，其对经济的影响“高度不确定”。关税若持续实施，可能导致通胀上升、经济增长放缓、失业率上升。

　　程实指出，美国经济正面临政策制定、财政管理以及美元地位的三大信任危机。政策不确定性增加了企业预期管理难度，削弱了全球供应链稳定性，加剧了跨国企业对美国营商环境的担忧。

　　财政可持续性面临压力，联邦政府债务规模攀升，赤字维持高位，引发市场对财政政策空间和偿债能力的担忧。在利率高位背景下，未来债务利息支出或大幅上升，影响金融市场稳定性。

　　美元地位也面临挑战。全球经济多极化趋势加深，对多元化结算体系的探索推进，美元主导地位面临挑战。政策不确定性持续发酵，或将加速全球储备资产的再配置。

美联储的艰难抉择

　　贸易战后，美联储实现“双重使命”更加困难。是降低借贷成本支持就业，还是维持高借贷成本抑制通胀？两难选择下，美联储选择按兵不动。

　　鲍威尔表示，关税范围和规模的不确定性以及贸易谈判结果迫使政策制定者暂不行动。未来几个月，美联储将面临更艰难抉择，政策方向取决于就业和通胀风险哪一个先加剧。

　　威灵顿投资管理固定收益基金经理Brij Khurana分析称，美联储将观察关税政策对“双重使命”哪方面影响更大。若关税仅带来一次性价格冲击，美联储可能大幅降息；若通胀预期加深，则可能维持限制性利率。

　　赵伟认为，金融市场或是潜在破局点。若关税导致金融状况恶化，美联储可能相机抉择；若金融市场稳定，则降息概率不大。巴克莱预计美联储将在7月和9月分别降息25个基点。

　　美联储在平衡通胀与就业目标时，将动态评估经济位置与政策传导时滞。但过度依赖“静观其变”可能错失对冲经济下行风险的关键时机。程实警告称，政策制定亟需强化前瞻性与主动性。

　　展望未来，赵伟分析称，美国经济主线将逐渐从“滞胀”转为“衰退”。未来1—2个季度，市场或在“滞”与“胀”、经济放缓还是衰退问题上纠结。但从三季度开始，若物价上行斜率趋缓、经济下行不变，主要矛盾或将转向“衰退”。

（文章来源：21世纪经济报道）