本周，美联储将迎来今年第三次货币政策例会。当前，美国政府和美联储在货币政策走向上的分歧日益加剧，面对政府频繁施压与市场的不安情绪，美联储坚持“按兵不动”，坚守暂缓降息的政策立场，这凸显出美联储在平衡规避通胀和提防经济衰退之间的两难抉择。

　　通胀形势是美联储决策的关键考量。尽管美国核心通胀率已从高位回落，但仍高于2%的政策目标，表现出强劲黏性。这种局面既受全球供应链重构影响，也受到国内服务业价格攀升的推动。新一届政府的关税措施可能进一步推高通胀，从钢铁、铝材到消费品，关税成本正通过产业链传导至终端市场，加大通胀压力。美联储担忧此时降息会抵消前期抗通胀努力，导致物价反弹和市场预期失控。

　　经济数据的矛盾限制了美联储的政策空间。美国经济呈现自相矛盾特征：消费支出与股市有韧性，制造业PMI偶尔复苏；但就业市场疲弱，失业率上升，商业投资低迷。美联储难以仅凭数据波动或经济下行判断做出决策，因此选择等待更明确的经济信号。

　　在政府压力下，美联储坚持暂缓降息也是为维护“独立性”形象与市场信誉。近年来，美联储决策权威受多重冲击。面对政府喊话与舆论压力，美联储对被视为“政治妥协”的政策调整极为谨慎，以免失去市场信任。美联储的“独立性”被视为美元体系的关键，一旦货币政策被视为政治工具，美债避险属性和美元储备地位将动摇。

　　美元的全球储备地位也影响美联储决策。在美元指数走弱、美债市场流动性紧张的背景下，维持利率稳定关乎国际货币体系稳定。贸然降息可能加剧资本外流，动摇国际社会对美元资产的信心。

　　分析认为，美联储既担心过早降息引发通胀和资本外流，又害怕政策滞后加剧经济衰退。观望似乎是一种稳妥之举，但关税举措推高商品价格、财政刺激削弱消费动能时，单纯依赖利率工具难以应对结构性矛盾，美联储的观望暴露了货币政策的局限性。

　　美联储经济展望显示，经济增速下调和通胀预期上升并存，但美联储仍称衰退风险“温和”，推迟政策调整。这种乐观与市场感知的企业利润空间受挤压、消费者信心走低形成反差。

　　在美国政府关税措施负面影响下，维持利率可能加剧经济放缓甚至衰退，转向宽松则可能引发通胀。美联储的“按兵不动”看似审慎，却也被指回避责任。在滞胀威胁美国经济的2025年，犹豫不决可能错失政策调整时机，将美国经济推向“硬着陆”。

（文章来源：经济日报）