在全球经济不确定性增加的背景下，尤其是美国关税政策对日本经济构成重大挑战，市场普遍预期日本央行将维持基准利率不变，并可能释放暂停推进政策正常化的信号。尽管如此，日本央行仍表示，待未来经济前景明朗时将逐步加息。

掉期市场数据显示，日本央行在2025年底前加息的可能性约为70%。具体路径存在三种可能情景：基准情景（概率45%）为，若美国关税维持在10%且油价稳定，央行或在2024年10月重启加息，2025年累计加息50个基点；风险情景（概率30%）为，全面关税实施导致增长失速，央行被迫推出新的量化宽松政策，加息推迟至2026年；极端情景（概率25%）为，地缘政治危机引发日元暴跌至170关口，倒逼央行实施“加息+干预”组合拳。

日本央行官员认为，目前无需改变逐步加息的立场。尽管美国关税威胁笼罩日本经济，央行仍倾向于等待更多数据再做决定。会议重点不仅在于利率决定，更在于日本央行如何应对美国关税政策引发的全球经济风险，及其对日本货币政策的影响。

日本央行可能在季度报告中下调经济增长预期。即将发布的报告将包含两大调整：将2024财年GDP增长预期从1.1%下调至0.5%，同时将实现2%可持续通胀目标的时间表推迟至2027财年。这标志着政策逻辑的根本转变，从“增长驱动通胀”转向“防风险优先”。

美国关税可能直接削减日本本财年经济增长0.5个百分点，其中汽车产业出口预计萎缩8.7%。而日本国内通胀压力持续攀升，4月东京核心通胀率创下两年新高。这种结构性矛盾迫使央行重新评估政策，既要应对输入性通胀，又要避免过度紧缩扼杀经济复苏。

自2023年3月启动加息周期以来，日本央行已完成三次加息，累计50个基点，成为主要央行中货币政策正常化最缓慢的案例。然而，特朗普政府推出的全面关税政策，特别是针对日本汽车产业征收的25%惩罚性关税，打乱了政策节奏。

经济学家调查显示，90%的受访者认为日本央行将在6月前维持利率不变，而三季度加息的概率从3月的70%降至52%。23%的分析师首次提出加息可能推迟至2026年或更晚的极端鸽派观点。

Totan Research首席经济学家Izuru Kato指出，日本央行的正常化进程刚起步就遭遇逆风，但暂停加息不等于放弃紧缩，而是为应对复杂局面保留政策弹性。

目前，日本央行面临高通胀与潜在经济放缓的两难境地。一方面，通胀率远高于2%目标；另一方面，全球贸易紧张局势和美国关税政策增加了经济下行风险。央行需在抑制通胀的同时，防止经济急剧下滑。

面对美国关税威胁，日本经济已进入“危机管理”模式。穆迪分析显示，若汽车关税全面实施，日本出口可能遭受150亿美元直接损失。这促使央行在季度报告中首次纳入“极端情景模拟”，考虑应急预案。

国际机构立场分歧加剧了政策复杂性。IMF警告关税风险可能迫使日本推迟加息，而野村证券则认为10月仍存在加息窗口。分歧源于对经济韧性的判断：日本企业留存利润达历史峰值，但消费者信心指数已跌至低点。

鉴于复杂环境，日本央行可能延续“等待观察”策略，避免仓促调整政策。央行正试图在多重约束中开辟“第三条道路”，释放战略耐心信号，同时保留政策灵活性。

这种策略能否成功，取决于美国贸易政策、日元汇率稳定程度，以及薪资-通胀螺旋能否形成。尽管短期内日本央行维持现有利率并发出暂停推进政策正常化信号是大概率事件，但长远看，央行仍将坚持经济前景明朗时逐步加息的立场。

（文章来源：新华财经）