近期，美元指数不断下跌，先是跌破100大关，4月21日更是跌入98区间，创阶段性新低。日元、欧元今年以来对美元升值5%~10%。

在华尔街投行看来，美元此前被高估了10%~20%。这种高估源自于美国的“例外主义”——过去十多年里，美国优异的资产回报率吸引了全球资本流入。然而，关税正逐步削弱这一优势，打击美国企业的利润和美国家庭的消费能力，这两者正是支撑美国“例外主义”的双引擎。关税正在破坏强势美元的核心支柱。

美元霸权能否维持？强美元会否瓦解？第一财经日前独家采访了美国资管巨头富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）首席市场策略师兼研究院主管多弗（Stephen Dover），深入探讨美元走势及全球经济影响。

多弗指出，美元储备货币地位面临不确定性，美国政府内部对于美元政策的立场并不统一。尽管美元贬值风险可控，但尾部风险正在加剧，当前并非冒险之时。

贸易战削弱美元信仰

“海湖庄园协议”提出削弱美元地位，增加关税保护本土制造业，以缓解美国贸易逆差和制造业竞争力下降的问题。随着美元指数走弱，关税大战升级，该协议的影响备受关注。

多弗认为，“海湖庄园协议”中的很多观点并不符合现实。特朗普政府对美元的态度充满矛盾，既希望保持美元储备货币地位，又希望美元适度贬值以增强出口竞争力。

此外，特朗普政府提出的“对等关税”政策也备受质疑。多弗表示，这些关税政策缺乏实际意义，只是基于贸易赤字的数额，实质上无法解决贸易逆差问题。

高盛认为，美元下跌趋势明显，外汇市场成为焦点，尤其是日元和欧元的多元化价值备受瞩目。

欧元热度上升，美元地位难撼

随着欧洲财政扩张计划的推进，欧元资产备受青睐。多弗表示，欧洲资产相对便宜，美股尤其是“科技七巨头”估值昂贵，因此看好欧洲资产。

尽管欧元走强，但多弗认为，美元储备货币和全球支付货币地位短期内难以被取代。美国资产市场规模最大，流动性最好，法治体系健全，其他货币体系难以匹敌。

“海湖庄园协议”或难实施

尽管美元霸权为美国带来诸多好处，但本届美国政府可能认为这导致了制造业流出和实体经济空心化。在“海湖庄园协议”的指引下，美国是否仍想捍卫美元霸权地位备受关注。

多弗认为，特朗普政府似乎乐见美元霸权，但并不希望美元过强。尽管美元并未出现明显或长期高估，但制造业就业人数下降等问题仍需关注。此外，“海湖庄园协议”中的多边货币协定等改革措施需多国合作，实施难度较大。

在业内人士看来，关税增加虽能带来一定收入，但税率过高会使税基减少，难以解决美国庞大的债务问题。同时，关税可能导致通胀预期攀升，推升美债收益率，增加偿债成本。

总体而言，美元走势及全球经济影响备受关注。投资者需密切关注全球经济政策变化及市场动态，以制定合理的投资策略。

（文章来源：第一财经）