近期，被视为“全球资产定价之锚”的美债出现明显波动，中长期收益率显著攀升。2025年4月，10年期美债收益率一度突破4.85%，30年期收益率一度接近5.2%。这一走势引发了全球市场的广泛关注，不仅影响美债估值与全球资产定价，也加剧了投资者对金融体系流动性与信用风险的担忧。

笔者认为，本轮美债显著波动源于美国国债市场的结构性矛盾导致供需失衡加剧。一方面，美国财政融资需求上升与长期供给压力延续；另一方面，美债需求持续下降导致市场流动性不足、交易深度下降。同时，美国通胀上行预期和美联储政策再定价也推动了风险溢价重估。

从后续影响来看，美债风暴或导致融资成本与不确定性上行，抑制美国经济扩张动能，并限制货币政策空间。同时，美债波动率上升加剧了金融体系脆弱性，或通过跨市场传导机制放大本国与全球系统性金融风险。而从更深层面来看，美债安全性弱化对于美元国际地位形成潜在冲击，或加速全球货币和金融秩序的重构。

美债收益率上行的潜在影响与风险

1. 美债风暴导致融资成本与不确定性上行，抑制美国经济扩张动能，收益率上升直接推升了美国实体经济的融资成本，并限制货币政策空间。

2025年4月，美国30年期房贷利率已突破7.25%，住宅成交量环比下降约12%。企业端方面，部分资本支出项目因成本过高被迫延后，未来数月固定资产投资可能趋于收缩。

此外，收益率曲线陡峭化使美联储货币政策面临困境，加剧美国经济“滞胀”风险。

2. 美债波动率上升加剧了金融体系脆弱性，当前美国国债收益率的显著上行正在引发金融体系资产负债表的广泛重估，加剧了本国金融机构的脆弱性，并通过跨市场联动机制放大全球金融稳定的系统性风险。

一方面，长期利率持续走高加重了银行等金融机构的利率敏感性资产负担；另一方面，美债收益率上行带动全球利率同步走高，加剧了新兴经济体的资本流出与汇率贬值压力。

3. 美债安全性弱化对于美元国际地位形成潜在冲击，当美债自身的高波动性逐步演变为全球金融体系中的风险因子，将加速国际储备资产配置向多元货币体系的转移。

美债走势的未来情景推演

当前，美国国债市场面临高度不确定性，其未来走势在很大程度上取决于投资者对其“无风险资产”属性的持续信任。本文通过基准、风险及危机三种典型情境对美债的未来走势进行了推演分析。

1、基准情形（概率60%）：政策趋于克制，市场恢复有限稳定。特朗普政府在市场剧烈波动后表现出一定政策收敛，美联储维持独立性且逐步释放宽松信号。

在政策波动性下降、美联储维持独立性的情况下，短期内美国国债收益率或将维持相对高位，但美债整体收益率维持高位。同时，美国经济或呈现疲软态势。

2、风险情形（概率30%）：激进关税政策导致通胀大幅反弹、政策再紧缩，美国国债风险显著上升。若美国全面加征关税，导致通胀重新抬升至3%以上，美债风险将大幅上行。

3、危机情形（概率10%）：极端情形下特朗普政府持续采取激进政策并施压美联储导致货币政策混乱，引发金融危机。在此情境下，10年期收益率非理性飙升，可能引发机构去杠杆。

需要指出的是，此类极端情况在当前条件下仍属低概率事件。但若财政与货币政策缺乏协调、政治极化持续加剧，则需持续关注美债市场流动性、久期风险与政策一致性。

（文章来源：新华财经）