AI导读：

自美元成为主导全球贸易和金融市场的核心货币以来，市场动荡时资金倾向转换为美债。但特朗普宣布征收关税后，美国出现股债汇三杀，资金远离美元资产，黄金价格上涨。市场对美国政府失去信任，担忧美债变相违约，形成负反馈，美联储难以扭转形势。

　　文丨张涛（中国建设银行金融市场部，文章仅代表作者观点）

　　自美元成为主导全球贸易和金融市场的核心货币，国际货币体系确立以来，“我们的货币，你们的问题”就成为国际金融市场的铁律。每当市场动荡，跨境资金就将风险资产转换为美债，美债价格上涨（收益率下行），同时非美货币转美元，美元指数上涨。但此次特朗普宣布征收“对等关税”后，美国却出现股债汇三杀，标普500指数大跌，10年期美国国债收益率上行，美元指数跌破100。与此同时，欧洲债券价格上涨，欧元升值。例如，10年期德国国债收益率下行，欧元对美元升值。此外，黄金价格由3110美元/盎司升至3245美元/盎司，涨幅超4%。

　　近期资金远离美元资产，缘于对美国政府失去信任。

　　首先，美元作为核心国际货币，承担支付结算、价值储备等职能。全球GDP的增长有美元职能发挥的贡献。但特朗普首席经济顾问米兰提出美国不应再“免费”为全球提供公共产品，计划向全球收费。

　　其次，米兰方案提出，美国应向全球加征关税，补充政府收入，并让全球共同承担美国债务。特朗普政府已开启征关税进程。美国财政部数据显示，今年将有9.2万亿美元美债到期，加之高利率环境，各国担忧美债变相违约。耶伦任财长时曾表示，只要政府能支付利息，无需考虑偿还本金，美两党在美债问题上逻辑一致。面对高道德风险，远离美元资产成为市场应激反应。

　　第三，目前难以找到完全替代美元的资产。无论是欧元等国际货币，还是黄金、比特币等资产，都难以取代美元。例如，2年期瑞士国债收益率进入负利率区间，反映出剔除美元资产后，全球面临“资产荒”。

　　综上，完全“卖掉美国”不现实，但若美国政府不纠正米兰方案，推行关税政策，市场对美元资产抛售将持续，形成负反馈。美联储再想扭转形势将很难。

　　（文章仅代表作者观点。）

　　参考：

　　CEA Chairman Steve Miran Hudson Institute Event Remarks

（文章来源：界面新闻）