当地时间1月20日，拜登正式宣誓就任新一届美国总统，并预先公布了总额高达1.9万亿美元的财政刺激计划。此前一天，即1月19日，美联储前主席、现任美国财长提名人的耶伦在参议院提名听证会上力挺拜登的经济刺激方案，重申了在当前全球经济背景下，美国经济复苏仍需强有力的政策支持。

耶伦强调，世界格局已发生深刻变化，财政刺激必须“再下一城”，尽管这意味着美国政府的债务负担将进一步加重。然而，她指出，由于当前利率处于历史低位，这为实施大规模刺激计划提供了有利条件。耶伦的此番言论，无疑为拜登的经济刺激计划注入了强心剂。

值得注意的是，尽管新的刺激方案将不可避免地增加政府债务，但耶伦认为，在低利率环境下，债务负担的相对影响将被削弱。事实上，十年期美国国债的收益率在去年曾一度跌至0.553%，而后随着疫情的发展和新冠疫苗的普及，收益率有所回升，但仍处于较低水平。大多数市场分析人士预计，美国国债收益率将继续上行。

与此同时，美国的通胀预期也在显著上升。据密歇根大学发布的数据显示，1月美国一年期通胀预期初值达到3%，创2020年8月以来新高。然而，尽管通胀预期抬升，但实际通胀水平仍保持在低位。美国12月CPI同比增长1.4%，环比增长0.4%，连续第七个月保持增长态势。

在债务负担方面，美国政府目前的债务水平已高达27万亿美元，尽管去年债务规模增加了4万亿美元，但债务利息支出却下降了8%。美国国会预算办公室预测，未来十年内，美国利率将保持低位，利息成本占GDP的比重将低于疫情前预期。

耶伦与美联储现任主席鲍威尔在货币政策上持有相似观点。鲍威尔曾以低利率为美国股市高估辩护，认为在当前低无风险回报率（即美国国债收益率）环境下，股票估值可能并不如表面看上去那样过高。他指出，需要关注股票溢价，即承担股票风险所获得的回报。

目前，标普500指数的滚动市盈率已达到29倍，尽管这一数字在历史高位附近徘徊，但鲍威尔认为，在预期十年期国债收益率将低于历史水平的背景下，市盈率的高低已不再那么重要。

拜登、耶伦与鲍威尔组成的“宽松铁三角”已正式形成，他们共同致力于通过强有力的经济增长来回报选民。为了刺激经济，耶伦计划大量发行国债筹集资金，而鲍威尔则承诺保持低利率环境，通过大量印钞购买美国国债来支持经济。因此，耶伦表示相信美联储将继续维持低利率政策。

可以预见的是，在美国疫情未明显好转或经济未完全恢复之前，美国的财政和货币政策都将保持极度宽松状态。这意味着，尽管耶伦表示不会刻意寻求美元贬值，但在今年上半年内，美元反弹的可能性仍然不大。

耶伦和鲍威尔的言论和行动，无疑与现代货币理论（MMT）有着异曲同工之妙。该理论认为，拥有对本国货币独立主权的政府不受财政收入预算限制，可以通过直接印钞来刺激经济。尽管这一理论备受争议，但即将在美国得到实践检验。

然而，宽松的货币政策并非万能良药。它可能加剧社会财富的两极分化，导致普通民众失业问题更加严重。事实上，宽松的货币政策正是造成当前两级分化加重、普通民众失业困境的罪魁祸首之一。因此，在实施宽松货币政策的同时，必须充分考虑其可能带来的负面影响。

在笔者看来，鲍威尔似乎更坦率地承认了美国股市泡沫的存在以及货币紧缩可能带来的风险。他认为，只有通过宽松的政策才能维持这个史无前例的泡沫。而现代货币理论则在这一背景下粉墨登场。

不过，值得注意的是，按照MMT的严格定义，目前美国是唯一“拥有对本国货币有独立主权的政府”。因此，对于非美国家而言，MMT的借鉴意义相对有限。

（文章来源：华夏时报，图片及链接信息保留原样）