近日，在岸与离岸人民币对美元汇率相继跌破7.30的重要关口，人民币汇率的波动再次吸引了市场的广泛关注。尽管此次汇率下跌的直接原因是美元指数的持续走强所带来的“被动贬值”，但市场中也存在另一种声音，认为当前的汇率贬值或许是对特朗普关税政策的一种应对策略，旨在“抢出口”。随着特朗普即将开启新一届任期，中美政策“空窗期”即将画上句号，此时，我们需要从全球宏观经济格局的广阔视角出发，客观、理性、全面且准确地理解人民币汇率的当前走势。

汇率，作为不同国家货币之间的兑换比率，其短期变动主要受利差驱动的跨境资本流动、市场主体的结售汇意愿以及汇率预期等因素的影响。而从长期来看，国际收支、经济增速和通胀率等因素则发挥着更为关键的作用。因此，对汇率的分析自然需要从短期和长期两个维度进行。

就短期因素而言，美元指数的走强无疑是此次人民币汇率下跌的直接触发因素。自去年10月以来，美元指数一路攀升，目前稳定在109附近，距离十年来的最高点仅一步之遥。利差和市场预期的变化也在其中扮演了重要角色，当前中美十年期国债收益率利差已经扩大至3%。随着美国最新非农修正数据的发布，在就业市场依然强劲的背景下，美联储渐进式降息的可能性大增。若特朗普政府再出台新的加征关税政策，美国通胀卷土重来的风险将进一步加剧。在这样的预期下，美元指数的走强也就在情理之中了。

然而，这一逻辑不禁让人产生疑问：美元指数的走强还能持续多久？毕竟，根据汇率决定的基本理论，通胀会削弱一国货币的实际购买力，进而引发本币贬值。事实上，这种担忧并非空穴来风。当前，美国联邦政府债务总额已经突破了36万亿美元大关，面对不断攀升的债务限额，美国内部对未来充满焦虑的声音也不绝于耳。例如，拟在特朗普新一届政府“政府效率部”担任要职的美国著名企业家马斯克，近日就在社交媒体上发文警告称，如果不解决严重的政府收支问题，美国可能会面临破产的风险。

显然，在美国政府债务赤字高企和去通胀进程顽固的预期下，美元指数的走强之路或许已经布满了荆棘。相比之下，人民币汇率在1月13日上调跨境融资宏观审慎调节参数后，离岸人民币随即出现短线拉升，涨幅超过500点，这充分展示了国际资本对中国市场前景的乐观态度。作为全球工厂和第二大消费品市场，中国市场的潜力无疑是当前全球经济剧烈波动时期的一股重要稳定力量。

在观察人民币汇率波动时，我们也不能忽视其他非美货币的走势。受美元短期强势的影响，全球资本向美国本土流动，导致非美货币普遍承压。欧元、澳元和日元等主要货币也受到了这一交易主线的影响而出现贬值，汇率保卫战成为了这段时间全球众多央行的主要工作。但值得注意的是，如果抛开美元因素，人民币汇率对其他非美货币的表现其实并不逊色。例如，自去年10月以来，人民币对欧元、英镑和日元就基本处于升值通道。数据显示，2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%。这充分证明，单边看空人民币既缺乏理论依据，也缺乏事实支撑。

对于未来人民币的走势，央行副行长宣昌能的近期表态值得密切关注。他表示，“人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变”。以我国央行应对外部冲击的丰富经验来看，我们应该对央行这一坚定的立场充满信心。

（文章来源：21世纪经济报道）