随着美联储降息周期的启动，全球金融市场投资策略正经历重大变革。回顾2024年，面对不同经济体货币政策与经济复苏步伐的差异，投资机构积极调整策略，以适应新周期，固定收益资产因此备受追捧。

步入2025年，哪些全球债券领域有望脱颖而出？如何筛选高收益债板块中的优质个券？人民币债券能否继续赢得外资青睐？中国债券市场对外开放还有哪些提升空间？针对这些问题，新华财经特邀景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚进行深度解读。

黄嘉诚表示：“我们持续看好亚洲新兴市场本地货币债券，特别是人民币债券的投资价值愈发显著。中国债券市场对外开放的步伐不断加快，境外机构对人民币债券的兴趣和投资热情持续高涨。随着中国经济的稳健增长和金融市场的进一步开放，全球投资者参与中国境内债券市场的规模有望进一步扩大。”

亚洲新兴市场债券前景广阔

2024年，新兴市场债券，尤其是高收益债板块表现抢眼。数据显示，摩根亚洲信贷非投资级别债券指数持续实现正回报，截至当年11月8日，涨幅已达16.1%，表现优于美国及欧洲高收益债券指数。

据黄嘉诚介绍，亚洲高收益债券属于短期资产类别，平均存续期约为2.4年，其利率敏感度低于亚洲投资级别债券。过去三年中，由于高收益债券发行量有限及房地产板块比重下降，摩根亚洲信贷非投资级别指数的市场价值从2021年年底的2350亿美元下降至2024年10月底的1380亿美元。

黄嘉诚在分享观察到的信用下沉现象时指出：“过去几年，BB级债券在亚洲高收益债券指数中占比最大，约为45%。但自2021年年底以来，评级分布重心正逐步向CCC级转移。”他认为，亚洲高收益债券市场相较于美国高收益债券更具吸引力，且未来有望提高收益率。

同时，在新兴市场经济稳步复苏的过程中，亚洲投资级债券有望在2025年获得可观回报。黄嘉诚表示：“相较于历史水平及全球投资级别信用债，亚洲投资级债券息差目前处于紧缩状态。亚洲金融债券、二级银行票据及保险公司次级债等具有较高的相对配置价值。考虑到潜在的利率波动，我们更倾向于投资5-7年期的信用债，而非长期债券。”

除了在高收益债领域寻求机遇外，2025年加强配置亚洲经济体政府债券同样是一个稳健的选择。随着美联储于2024年9月步入降息周期，亚洲地区的资本外流压力正逐渐缓解。

黄嘉诚认为，亚洲区域央行目前拥有更大的降息空间，在全球经济复苏持续放缓的背景下，预计更多经济体的央行将采取更为宽松的货币政策。因此，投资亚洲多数币种的政府债券有望带来更多资本增值。

人民币债券吸引力日益增强

在金融高水平开放的背景下，人民币资产已成为境外投资者全球资产配置中不可或缺的一部分。人民币债券具有较高的独立性，与海外其他资产的相关性较低，为外资提供了有效的风险分散选择。此外，2024年以来实施的一系列经济刺激政策也为人民币债券超越国际其他主要资产提供了想象空间。

黄嘉诚进一步指出：“人民币债券市场环境在中短期内将继续保持有利态势，收益率曲线在2025年或将进一步陡峭化。在货币政策保持适度宽松的背景下，短期债券收益率将继续下降，而长期人民币债券收益率可能受到政策引导和监管措施的影响更大。市场正等待中国更多刺激政策组合的细节和落地。在年初时段，需密切关注央行降准降息政策的实施情况以及超长期特别国债的发行安排。”

从融资角度来看，2024年熊猫债发行规模再创历史新高。在成本优势、开放程度提升等多重因素推动下，境外机构在境内债市融资的需求持续升温。

黄嘉诚介绍称：“由于人民币债券融资成本较低，许多跨国或外资企业开始涉足人民币债券市场进行融资。目前，在人民币债券市场进行融资的跨国企业主要是在大中华地区已有一定业务和人民币融资需求的主体。这些企业原本主要在其他货币市场进行债券融资，而近两年火热的人民币债券市场为它们提供了更加便捷的本地融资渠道，并有效降低了汇率风险。”

黄嘉诚补充道：“随着人民币债券市场的吸引力持续不减，融资成本保持在低位，未来将有更多原本对人民币没有融资需求的外资企业专门选择在人民币市场进行融资，从而拓宽自身的融资渠道。”

步入2025年，在肯定中国债券市场对外开放成绩的同时，也需关注市场主体在业务开展过程中产生的新需求。黄嘉诚认为，境外投资人通过债券通等方式投资境内债券时的交割流程仍有优化空间，配套的风险对冲工具和流动性管理工具也需不断完善。

黄嘉诚表示：“目前银行间债券市场回购业务仅允许境外央行等三类机构参与。如果政策能对境外商业机构逐步放开回购业务，满足其流动性管理和提高资金使用效率的需求，将进一步增强境内债市对外资的吸引力。”

展望未来，黄嘉诚指出：“我们期待监管部门继续推动政策改革和创新，同时加强对债券投资人利益的保护，完善信息披露制度和债券违约处置的相关法律制度，提高国内信用评级质量，并大力推进会计准则与国际标准接轨，以此增强信用债券对境外投资者的吸引力。”（文章来源：新华财经）