AI摘要：

　　债市方面，近期DR001与10年期国债收益率出现短暂背离，机构认为这仅是长端利率对资金面变化的滞后反应，债市整体或延续区间震荡格局。海外市场方面，华尔街交易逻辑正从“TACO”转向“NACHO”，市场开始将霍尔木兹海峡的封锁视为常态化，重塑能源与通胀定价中枢。贵金属方面，金价在4700美元关口拉锯，短期受高利率压制，但中长期在央行购金与货币贬值逻辑下，多家机构仍看好其上行空间。

　　（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数震荡，10Y国债上行0.7bp至1.75%，30Y国债上行0.47bp至2.24%。信用市场收益率多数上行，2Y期AAA信用债上行1bp至1.46%。债市早盘上涨。中国央行开展5亿元7天期逆回购操作，净回笼265亿元。资金面中性，资金情绪指数48，资金价格较昨日震荡，DR001在1.26%附近，DR007在1.29%附近。 当天银行为买方主力，证券呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、DR001与10Y国债收益率背离只是暂时的

　　长江证券固收首席分析师赵增辉

　　5月中旬资金预计仍相对乐观，关注5月6M买断式逆回购操作情况。对5月中上旬资金仍相对乐观，一是从月初数据来看，5月8日隔夜资金利率有所下行，尾盘X-repo隔夜资金利率下行至1.19%位置；二是从资金面的摩擦因素来看，一般而言中旬银行信贷扩张对资金面的扰动会弱于月末。

　　甬兴证券固收分析师陈嘉晖

　　利率债或延续区间震荡，关注中枢是否上移。五一假期前后利率债收益率整体上行，我们认为短期内多空分歧或逐步加剧，区间震荡格局愈发明显。近期内受特别国债发行影响，长债收益率上行明显，但跨月后资金价格维持低位，我们认为体现了央行在维持流动性宽松的政策基调改变。在资金面延续宽松的背景下建议关注股市持续上涨以及物价加速回升对债市的影响。

　　光大证券固收首席分析师张旭

　　需要注意的是，虽然近两日DR001在逐日上行，但10Y国债收益率却在下行。部分投资者认为，这说明债券收益率已对资金利率脱敏了。我们认为不是这样。上述背离是只是暂时的，是10Y国债收益率相较于资金利率滞后性的体现。之所以滞后是因为投资者需要时间去确认资金利率从“非常态”到“常态”的变化。

　　2、NACHO交易

　　汇丰晋信基金管理有限公司 QDII多元资产投资经理何思瑶总体来看，“NACHO”交易的兴起，可能预示着全球投资者风险偏好的再度下行，短期内或许会加大全球市场的波动。同时如果霍尔木兹封堵的长期化，全球市场可能会开始担忧经济放缓甚至衰退。因此在当前不确定性高企的环境下，多元配置、分散风险，或许能够为我们的投资添加一份从容。 瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）

　　过去几周的市场表现再度印证了相比于随着地缘政治消息面进出，保持投资是更稳当的做法。霍尔木兹海峡实质上仍处于关闭状态，即便全面重启，能源运输可能需要大约3到6个月的时间才能恢复，这是一种极为不利的尾部风险。亚洲信用债利差虽已收窄至冲突前水平，但当前的总收益率仍具吸引力，尤其是投资级债券。

　　东吴证券海外策略首席分析师陈梦

　　中美即将会晤，建立“贸易管理框架”，政治溢价进入修复通道。特朗普此次北京之行重心在于建立“贸易委员会”（BoardofTrade），通过制度化协商替代激进的关税波动。中方可能增加对大豆、能源及波音飞机的采购，以换取技术管控的边际松动。中美会晤有望成为下周最大的“避风港效应”来源。3）AMAT与CSCO的业绩指引将验证“算力范式转移”。若设备端订单结构偏向先进制程与3D封装，将继续支撑SOX的估值弹性，确立“CPU+推理侧”的新主线。4）华尔街对特朗普地缘博弈的预期正发生质变，从“TACO”转向“NACHO”，这种从“预期退让”到“确认封锁”的切换，将重塑整个能源与通胀的定价中枢。

　　3、金价在4700美元关口拉锯

　　摩根士丹利

　　只要利率不回落，短期金价上行空间就会受限。展望未来，摩根士丹利为黄金价格在2026年实现5200美元/盎司的目标价提供了路线图，但需满足特定条件，而美联储货币政策是第一关键点。若年末如期降息，美债收益率回落，金价将重新获得支撑。

　　富国银行

　　富国银行给出金价每盎司8000美元的大胆预测，主要看涨理由集中在货币贬值的基础上。全球经济已进入第四轮“货币贬值周期”，不断攀升的债务、赤字和通胀正在侵蚀美元等法定货币的价值。在这样的时期，投资者往往会寻求传统体系之外的避风港；而历史上，黄金一直是财富保值的最佳去处。

　　高盛研究部分析师Lina Thomas和Daan Struyven

　　黄金的中期前景依然稳固。由于各国央行持续购金以及美国今年预计还有两次降息，金价有望达到每盎司5400美元。

　　每日债市要闻：

　　1、刚刚，央行公布最新数据！

　　5月14日，央行发布最新金融数据。其中，截至2026年4月末，广义货币(M2)余额353.04万亿元，同比增长8.6%，比上年同期高0.6个百分点；社会融资规模存量456.89万亿元，同比增长7.8%，继续保持合理增长。

　　2、30年美债票息“破5”：上一次出现时，金融危机海啸正要席卷全球

　　财联社5月14日，投资者自2007年以来首次得以在标售中锁定票息高达5%的美国30年期国债，因能源价格飙升推高通胀，令美债需求持续降温。