AI摘要：债市方面，央行维持适度宽松基调但警惕利率过快下行，债券收益率下方空间有限，市场或维持震荡格局，建议以波段交易或逢调整配置为主。资金面上，银行理财规模逆势走高，4月存量规模回升至31.6万亿元。海外市场方面，美国4月通胀数据超预期反弹，核心通胀韧性较强，市场对美联储年内降息的预期大幅降温，美债收益率与美元指数双双走强，对全球资产定价形成扰动。

　　（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行0.95bp至1.74%，30Y国债上行0.1bp至2.23%。信用市场收益率多数下行，2Y期AAA信用债下行0.5bp至1.50%。债市早盘上涨。中国央行开展5亿元7天期逆回购操作，净回笼255亿元。资金面中性，资金情绪指数47，资金价格较昨日震荡，DR001在1.25%附近，DR007在1.29%附近。

　　当天基金为买方主力，银行呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、下方收益率空间有限

　　华创证券资产管理部屈庆团队当前央行一方面迫于外部不确定性和稳增长压力，必须维持适度宽松的货币政策基调；但另一方面面对资金利率持续低位运行带来的利率快速下行依然保持警惕和关注。这就意味着一方面流动性宽松的环境短期内仍将延续，短端利率尚不存在明显的上行风险；另一方面在央行的持续关注下，债券市场也难有趋势性的行情。交易盘以震荡思维应对，配置盘逢调整配置可能仍是最优解。

　　兴业证券固收首席分析师刘郁

　　为经济持续向好向优创造了适宜的流动性环境，因而押注当下超宽松为央行本意，利率仍有下行空间。另一方面，部分投资者则担忧，货政报告删除降准降息相关表述，这意味着短期债市失去利多逻辑支撑，调整压力加大。

　　浙商证券固收首席分析师覃汉

　　债券市场或呈现低收益、低风险的新生态格局，下方收益率空间有限，但整体下跌风险也相对可控，债市行情或仍呈现中性偏多，交易重点在于把握波段交易机会，调整时敢于买入，上涨时灵活卖出。

　　2、银行理财规模逆势走高

　　华源证券固收首席分析师廖志明

　　此次“超季节性增长”的主要原因与一季度理财规模下降较多有关，年初监管规范理财收益“打榜”乱象、季末时点冲存款力度较大，叠加3月股市回调导致产品净值回撤等，均是规模降幅较大的因素之一。4月以来，理财产品收益率均显著回升，预计5月份市场规模还将再增长3000亿元以上。

　　国信证券银行业首席分析师王剑

　　4月份存量规模环比上升。月末理财产品存量规模31.6万亿元，环比上月上升0.4万亿元。目前现金管理类和固收类产品仍是理财产品的绝对主力。需要注意的是，普益口径下的理财产品规模与理财登记托管中心有所差异，我们这里采用的是前者的统计结果，并保持前后口径一致。

　　国盛证券固收首席分析师杨业伟

　　随着债券收益率总体下行，债券票息收益逐渐变薄，资本利得收益更难获取，权益资产成为理财产品收益的重要增量，而理财产品对权益类资产的配置相对受限，理财公司或通过公募基金对权益类资产进行间接增配。

　　3、美国通胀“爆表”

　　“美联储传声筒”Nick Timiraos

　　无论如何，美国4月通胀报告都是最新迹象，说明市场年初押注的降息已经不再是2026年的主线故事。对于凯文·沃什来说，这将是一份棘手的“遗产”。他将于下周接掌美联储，而总统已经明确表示，期待美联储降息。

　　中国银河宏观首席分析师张迪

　　CPI高于预期进一步压缩了降息预期，美元和美债收益率走强，但对权益市场的日内冲击有限：CPI公布后权益市场低开，同期的宏观逆风还包括美伊谈判不顺利以及部分联储官员近期偏鹰派的发声，不过美股收盘时跌幅明显收窄。CME的数据显示联邦基金利率期货交易者判断26年内没有降息，27年Q2可能出现加息。

　　开源证券宏观首席分析师何宁

　　通胀或持续反弹，需关注核心通胀是否会超预期上行。总的看，4月CPI数据显示美国通胀水平继续反弹，但核心通胀的环比增速的超预期反弹，意味着通胀超预期上行的风险有所加强。从美联储关注的超级核心服务通胀来看，4月份同比增速较3月份上升0.24个百分点至3.38%，环比增速较3月上升0.27个百分点至0.45%，显示美国通胀的内生动能较有韧性。往后看，由于低基数还将延续，且油价大概率维持高位甚至继续上行，总体通胀或继续反弹。不确定的是，若长期维持一个相对较高的油价，核心通胀受到的影响程度有多大，是否会导致整体通胀超预期上行。

　　每日债市要闻：

　　1、美国总统特朗普启程访华

　　据CCTV国际时讯，当地时间5月12日，美国总统特朗普启程访华，将于5月13日至15日对中国进行国事访问。特朗普在启程前对记者表示，“这将是一次非常积极的会晤，我们将举行一场非常好的会晤。”

　　2、美国4月CPI同比上涨3.8% 为近三年新高

　　美国劳工统计局5月12日公布的数据显示，4月美国CPI同比涨幅为3.8%，是2023年5月以来的最高水平。

　　能源价格上涨是推动美国4月CPI大幅走高的主要原因。伊朗战争爆发后，美国CPI同比涨幅已经连续两个月走高，且处于3%以上。4月价格指数上涨17.9%，和价格分别同比上涨28.4%和54.3%。