在贸易关税争议和法国政局动荡的双重压力下，欧股上周继续承压，表现显著落后于全球其他主要市场。

欧洲三大股指表现各异，德国DAX 30指数上周累计上涨1.57%，英国富时100指数微涨0.24%，而法国CAC 40指数则下跌0.29%，主要受到法国预算案危机的打压。

汇市方面，欧元在连续三周下跌后，上周成功扭转颓势，兑美元汇率周涨幅达到1.52%。尽管年底欧元兑美元可能维持在1.05附近，但汇丰分析师对2025年的欧元前景持悲观态度，认为欧元兑美元汇率或将跌破平价。

上周，关键CPI数据出炉，该数据对欧央行12月的降息决策至关重要。尽管通胀在连续两个月回落后，11月又出现反弹，重新回到2%的政策目标上方，但市场已提前消化这一信息，并未引起明显波动。市场普遍预期欧央行本月将降息，但降息幅度仍存在争议。

周三，欧央行行长拉加德将在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上发表演讲，有望提供更多关于降息幅度的线索。

欧洲主要股指上周走势低迷，但科技股在感恩节后强劲反弹，带动大盘向上突破。欧洲STOXX 600指数上周上涨0.35%，11月累计上涨0.96%，为8月以来首次月线收涨。而欧元区STOXX 50指数上周上涨0.32%，但11月则累计下跌0.48%。

科技股指数（SX8P）上周五领涨，涨幅达到1.6%。这一表现得益于美国商务部即将发布的新出口管制清单，管制政策可能比预期有所放宽，提振了欧洲半导体公司股价。

与此同时，汽车、能源和银行等板块则表现不佳。汽车板块继续承压，主要受到特朗普关税威胁和中美贸易关系收紧的影响。能源板块则受到原油价格下滑的拖累，而银行股则受到法国政治不确定性的冲击。

欧美股市的分化现象持续受到市场关注。过去三个月，标普500上涨约7%，而欧洲STOXX 600则下跌2.5%。法国外贸银行投资管理公司全球市场策略主管指出，欧洲股市的不确定性较高，投资者主要担忧特朗普的关税计划以及法德两国的政治动荡。

高盛在最新报告中下调了欧股2025年的盈利预期，并建议投资者在美国和亚洲股市保持适度超配，对欧洲股市保持中性立场。全球资金流向监测平台EPFR的数据显示，今年迄今为止，美国股票基金吸引了约4410亿美元的新资金，而欧洲基金则有560亿美元流出。

然而，美国银行却选择反其道而行，将欧股评级从“中性”上调至“增持”。美银欧洲股票策略主管表示，尽管欧洲主要股指正迎来自1976年以来相对于美国表现最差的一年，但欧洲财政支出的空间正在改善，俄乌可能走向停火将缓解能源价格压力，而美国经济则面临美元走强和实际可支配收入可能走弱的阻力。因此，欧元区预计相对涨势偏向上行，欧股相对于全球股市具有战术性上涨空间。

上周五晚间，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月份CPI同比小幅回升至2.3%，核心CPI同比增速连续第三个月保持在2.7%，但略低于预期。欧洲央行副行长对此表示通胀数据表现不错，回升在意料之中。而东方金诚研究发展部高级副总监则指出，尽管11月通胀率反弹，但并不意味着欧元区通胀压力重新回升，通胀下降趋势仍未被逆转。

欧元区增长前景不明也引发通货紧缩的担忧，但2025年伴随欧元区经济动能放缓、劳动力市场降温，通胀仍将大概率处于下行通道。市场普遍认为，尽管欧元区11月通胀率超过央行政策目标，但这不足以阻止政策制定者在本月会议上降息。然而，欧央行内部在降息节奏和幅度上仍存在争议。

部分管委认为需要进一步降息以刺激经济活动，而另一些管委则警告降息幅度过大可能浪费政策空间。货币市场预测降息50个基点的概率为13%，降息25个基点则接近完全定价。东方金诚研究发展部高级副总监预计，从今年年底到明年年中，欧央行降息幅度可能在100-120个基点左右。

然而，特朗普的关税政策可能成为欧央行降息道路上的一大变数。若明年特朗普上任后贸易关税政策冲击欧盟出口，导致欧洲经济下行压力加大，欧央行可能采取更加积极的降息政策。

（文章来源：21世纪经济报道）