4月27日，恒力石化（600346）发布公告称，其重要子公司恒力石化（大连）炼化有限公司（下称“恒力炼化”）被美国财政部列入SDN清单。

　　美国方面称，恒力石化是伊朗石油最大境外买家之一，SDN清单后，恒力石化在全球的美元支付体系的使用将受到限制。

　　受制裁后，恒力石化当天股价跌停，市值蒸发近165亿元，实控人陈建华的另一家公司松发股份蒸发73亿元。

　　核心子公司受制裁，或冲击原油采购与结算体系

　　恒力石化于发布的公告显示，公司关注到美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）于当地时间2026年4月24日发布2020年1月10日第13902号行政命令（针对伊朗其他领域的制裁措施）通行许可证V授权终止涉及恒力炼化的交易。

　　财新报道称，依据第13902 号行政令（对伊制裁），OFAC指称，2023年后恒力炼化大量进口伊朗原油，是伊朗石油最大境外买家之一，每年购买价值数十亿美元的伊朗油。

　　恒力石化在公告中澄清，从未与伊朗发生任何贸易往来，原油供应商均承诺并保证所供原油原产地不属于美国制裁范围；美国财政部此次将恒力炼化列入SDN清单的决定缺乏事实与法律依据，系单边制裁行为。

　　与此同时，恒力石化也称其已立即启动专项合规应对机制，已聘请国际专业的制裁合规法律服务团队，争取早日解除相关限制措施。

　　从业务结构来看，恒力炼化是恒力石化最核心的经营主体。

　　2025年，恒力石化实现营业收入2010.9亿元、归属净利润70.7亿元，而其子公司恒力炼化实现营业收入2185.4亿元、净利润54.8亿元。整体来看，公司业绩高度依赖恒力炼化贡献。

　　在这一业务模式下，原油供应及国际贸易体系是公司运转的关键环节。业内普遍认为，被列入SDN清单后，企业在美元结算、国际贸易信用及航运保险等方面可能面临一定限制，从而对原油采购及物流体系产生影响。

　　回溯发展路径，恒力石化围绕恒力炼化构建了完整的炼化一体化体系。

　　2018年，公司以32.1亿元对价收购恒力炼化100%股权，并通过定增募集资金70.7亿元，投入“2000万吨/年炼化一体化项目”。目前，公司已形成以2000万吨/年原油加工能力为核心的生产体系。

　　原油加工主要依靠外采原油。2025年，公司采购原油约2203万吨，全年消耗原油约2207万吨，炼化体系对原油供给的依赖程度较高。

　　为保障原油进口及产品外运，恒力炼化还拥有配套的自备大型港口码头。其中包括2个30万吨级原油泊位和6个液体散货泊位。

　　除此之外，恒力炼化拥有一家全资控股子公司——深圳市申钢贸易有限公司，主要从事国内贸易及货物和技术进出口业务。

　　在此背景下，核心子公司被列入SDN制裁清单，可能对公司原材料采购、贸易结算及物流环节带来一定不确定性。

　　恒力石化主营炼化一体化业务，通过采购原油及辅料，加工生产对二甲苯（PX）、成品油及其他化工品，主要面向化纤、建材及汽车零部件等下游领域。

　　受相关消息影响，市场情绪出现波动。

　　4月27日，恒力石化股价跌停，收报21.1元/股。此后有所回升，但截至4月30日仍未恢复至事件发生前水平，反映出投资者对公司短期经营环境的关注。

　　实控人陈建华向造船延伸：多元布局对冲周期风险

　　恒力石化表示，其现有原油储备充足，满足未来3个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。接下来，公司将继续通过人民币结算原油采购渠道，采用战略储备与市场化采购相结合的方式，确保原油采购业务结算的多元化和安全性。

　　尽管短期收益无碍，在原材料采购与贸易体系之外，制裁影响亦可能向恒力石化融资与信用端传导。

　　通常情况下，被列入SDN清单的主体在美元结算体系中的可操作空间将明显收窄，部分国际银行及金融机构出于合规审慎考虑，可能调整对相关企业的授信策略。同时，涉及跨境业务的信用证开立、贸易融资及再融资安排，也可能面临一定不确定性。

　　对于恒力石化而言，作为重资产炼化企业，其资本开支规模较大，长期依赖稳定的融资渠道与现金流支持。

　　截至2026年一季度末，公司短期有息负债930亿元，而账上货币资金仅有338.4亿元，现金偿债能力面临一定压力，计算上长期银行借款的有息负债更是超过1550亿元。

　　有息负债带来巨大借款利息。2026年一季度末，恒力石化的财务费用达到7.9亿元，2025年全年更是达到43.8亿元，其中利息费用40.6亿元。相比之下，2025年公司全年利润只略超70亿元，即公司的融资成本对盈利至关重要。

　　截至2026年一季度末，恒力石化的资产负债率高达74.4%，公司运营较为依赖融资。2025年，恒力石化披露五次融资，累计达到41亿元，主要目的之一是用来偿还有息债务。

　　在当前阶段，若由于美国的SDN制裁，外部金融机构风险偏好发生变化，可能对公司融资成本及流动性管理带来边际影响。

　　从资本市场角度看，制裁事件不仅影响短期经营预期，也可能通过信用体系与融资环境的变化，进一步影响投资者对公司中长期估值的判断。

　　在短期市场情绪波动之外，更值得关注的是，在炼化主业面临外部不确定性的背景下，恒力石化实控人陈建华近年来推进的多元化布局，是否能够对冲周期与外部风险。

　　2022年，陈建华成立恒力重工，并收购STX大连造船注入，切入船舶制造领域。恒力重工注入上市公司松发股份的工作在2025年完成，实现业务资本化运作。

　　随后，松发股份通过定增等方式持续融资，用于船舶制造及研发项目建设。2025年，公司募资近40亿元投入相关项目；2026年初，再次规划不超过70亿元融资，用于扩展产能。

　　从业绩表现来看，造船业务已进入放量阶段。2026年一季度，松发股份实现营业收入88.9亿元，同比增长约两倍；归母净利润10.9亿元，同比增长超3.3倍。

　　在炼化行业增长趋缓的背景下，造船业务被视为“恒力系”新的增长支点。

　　但随着恒力炼化受制裁，松发股份股价当日也大跌超5%，不过至4月30日收回跌幅。

（文章来源：财中社）