AI摘要：

　　10年国债收益率在1.75%附近遇阻，市场关注资金面边际变化，操作转向攻守兼备。4月政治局会议强调“用好用足现有政策”，未释放超预期增量信号，聚焦扩内需、强产业与防风险。霍尔木兹海峡通行量暴跌95.3%，高油价短期支撑企业盈利，但库存消耗后或转为压力。

（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行1.9bp至1.74%，30Y国债下行0.2bp至2.24%。信用市场收益率多数大幅下行，2Y期AAA信用债下行2bp至1.47%。债市早盘上涨。中国央行开展259亿元7天期逆回购操作，净投放199亿元。资金面中性，资金情绪指数48，资金价格较昨日上涨，DR001在1.24%附近，DR007在1.38%附近。

　　当天证券为买方主力，银行呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、10年国债1.75%之下

　　华创证券资产管理部我们认为目前是最好的状态，降息降准不兑现，并不会对债券市场产生负面冲击。而且，从情绪上而言，降准降息有预期但不兑现，也属于潜在利多的因素。相反，如果降息降准兑现后，市场资金利率还是维持在这个位置（因为市场利率已经走到了降息降准之前），反而会导致市场认为利多出尽，可能会引发债券市场的调整。

　　国海证券固收首席分析师颜子琦

　　当前市场对资金面充裕是行情的交易主线有较高共识，市场高度关注资金面边际变化。上周五，银行间市场资金面波动动摇市场做多信心，长端利率出现回调。周一，伴随 MLF 缩量续作，资金价格出现边际上行，10Y 国债收益率继续向上升至 1.76%点位。临近跨月时点，资金出现异动的可能性上升，资金面在节前波动是一个需要进一步讨论的因素。

　　华泰证券研究所所长张继强

　　4月问卷显示，债市最关注的话题从“地缘与通胀”转向“货币政策与资金面”，政策期待较低，债市心态中性略偏多，曲线判断转向平坦。短期债市虽处于相对友好环境（资金松+4月数据+做多惯性等），但利率流畅下行阶段也在过去，多空分歧度略有回升。资金面关注度高，中期或趋于小幅收敛、明显收紧风险也不大。我们维持10年国债1.75%之下、30年国债2.2%附近阻力加大的判断，操作上，延续上周思路，从小幅进攻转为攻守兼备，做好波动有所增大的应对准备，建议仍以结构性挖掘+品种机会为主。继续关注超长地方债-国债品种利差等压缩机会，组合上建议采用哑铃型结构，辅以DR浮息债适度配置，博弈曲线平坦机会的同时为潜在波动做准备。

　　2、政治局会议解读

　　国盛证券首席经济学家熊园直观看，会议通稿篇幅略短于过往、但可谓紧抓关键，盘中发通稿也释放了稳股市的清晰信号；总体看，本次会议突出“增强信心、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，新增“更大力度和更实举措、系统应对外部冲击挑战”，指向后续增量政策可期、但节奏将“边走边看”；短期看，重心是推动既定政策落地，“扩内需、强产业（保安全）、防风险、稳民生”4大任务则是重中之重；具体看，可关注本次会议的不少新提法，包括：增强货币政策前瞻性灵活性针对性；加强“六张网”规划建设；提高能源资源安全保障水平；稳定和增强资本市场信心；稳定生猪等农产品价格；努力稳定房地产市场（此前为“着力”）等。往后看，继续提示：伊朗局势依旧复杂，高油价也已持续两月，建议警惕高油价带来的“灰犀牛”风险；对中国，一季度经济“起步有力”、可谓“开门红”，二季度才是考验的开始。

　　中信建投政策研究首席分析师胡玉玮

　　2026年4月政治局会议是一季度经济数据落地后的首次顶层研判，核心聚焦五方面：一是形势判断客观务实，为政策部署找准出发点。二是政策取向与市场预期高度契合，未出台超预期增量政策，落脚于“用好用足现有宏观政策”，为后续跨周期调节预留空间。三是内需挖掘双轮驱动，消费端推动服务业扩能提质，投资端系统整合“六张网”，形成新基建与传统补短板协同发力的投资框架。四是产业政策迎来升级信号，“全面实施‘人工智能+’”进入大规模推广阶段、“深入整治‘内卷式’竞争”。五是风险防范措辞软化、民生保障优先，强化就业优先与公共服务，守住民生底线。

　　东吴证券首席经济学家芦哲

　　总体来看，4月政治局会议释放的信号包括三部分：第一，经济好于预期，但政策仍需努力。第二，宏观政策落脚点是用好用足既有政策。财政政策的侧重点从赤字和债务额度转向支出结构优化，货币政策没有直接重提降准降息，而是强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕。第三，政策更加重视内生动力和安全底线。内需方面强调供给改善、民生服务、“六网”建设和重大工程开工；外部方面强调系统应对冲击和能源资源安全；产业方面强调反内卷、AI+和制造业合理比重。相比2025年4月的“应对关税冲击”，在外部不确定性常态化下，当前更侧重修复国内循环和产业秩序。

　　3、霍尔木兹海峡通行量暴跌95.3%

　　银河期货股指研究员孙锋

　　近期油价保持高位波动，资本市场对中东局势脱敏，只要不出现油价突破120美元/桶的极端情况，中东局势变化对A股市场的影响就较为有限。

　　兴业研究外汇商品部首席研究员付晓芸

　　霍尔木兹海峡关闭近8周，目前市场普遍预期全球缓冲库存还可支撑8-10周，但该预测未区分国家，且实际通行船只可能高于信号数据。此前Citrini现场数船结果显示实际通行船只高于信号记录一倍，近期美国封锁伊朗港口后，劳氏日报情报显示“影子船队”交通流持续，至少26艘与伊朗有关联的船只绕过封锁，这使得8-10周的判断可能延长。不同经济体战略原油储备及可用天数存在差异。当前原油期货仍在90-110美元/桶区间震荡，等待明确驱动。风险在于若海峡关闭耗时过久，全球原油库存缓冲持续消耗，逼近临界后可能触发宏观对冲者买入更高行权价看涨期权，引发油价进一步上涨。

　　申万宏源首席经济学家赵伟

　　油价飙升对盈利的影响是分阶段的，当前盈利改善，但后续盈利或承压。在油价飙升初期，石化链PPI上涨推动营收上升、带动成本率被动下降（分母增加），同时“FIFO”制度下成本核算的仍是早期低油价时成本，库存也缓冲了高油价对当期成本的冲击，因而营收、成本压力同时改善，推升企业盈利；在油价飙升3个月后，库存消耗完毕后高油价对成本率的抬升开始显现，需求同时呈现下行压力，企业盈利会转而出现下行迹象。

　　每日债市要闻：

　　1、国务院任命证监会有关负责人

　　证监会网站4月29日消息，国务院任命证监会有关负责人。

　　近日，国务院决定，任命刘浩凌为中国证券监督管理委员会副主席。中央组织部通知，刘浩凌同志任中国证券监督管理委员会党委委员。

　　2、核心分歧未解美以伊冲突60天陷“不战不谈”僵局

　　当地时间28日，美伊仍就霍尔木兹海峡问题各执一词，双方的谈判方案仍未敲定，美伊在关键议题——核问题上也存在较大分歧，美伊陷入“不战不谈”的对峙僵局。美伊再就霍尔木兹海峡问题展开“交锋”

　　美国总统特朗普28日称，“伊朗希望美国”尽快开放霍尔木兹海峡。