3月11日，华泰证券发表研究报告称：

　　需求改善叠加供给出清，光引发剂行业下行周期有望迎来反转。光引发剂，作为光固化领域的核心原材料，广泛应用于UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等领域。2022年以来，受涂料等终端需求疲软影响，叠加供给端产能充裕，竞争加剧，产品价格持续下行，行业企业普遍亏损，周期下行明显，头部企业销售均价已触及近8年低点。但未来，随着3D打印、光刻胶等新兴领域的兴起，以及涂料等传统需求复苏，叠加供给侧部分企业因持续亏损加速退出，行业集中度提升，头部企业话语权增强，光引发剂行业下行周期有望迎来反转。

　　需求偏弱与企业扩产双重压力下，光引发剂行业景气下行已久。光引发剂作为光固化领域的核心原料，其下游应用领域广泛。据中国感光学会数据，2023年我国光引发剂市场规模同比下降4%至46亿元，主要因涂料等需求不佳。尽管2023年产量有所增长，但价格下行导致行业整体表现不佳。久日新材、扬帆新材、强力新材等头部企业2023年产能分别为2.2万吨、1.6万吨、1.0万吨，行业集中度较高，但自2020年以来，企业持续扩产，竞争加剧，供需失衡，产品价格大幅下滑。

　　需求侧复苏与新兴领域助力，光引发剂需求前景广阔。据中国感光学会数据，2023年我国UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂市场规模分别增长8%、11%、238%，整体呈现稳中有升趋势。其中，涂料领域受国内地产政策等因素影响，需求有复苏趋势；油墨、胶粘剂在新兴下游带动下亦有增长。同时，3D打印、光刻胶等新兴领域以及UV-LED等技术的推广，将逐步带动光引发剂需求增长。

　　供给侧优化与头部企业话语权增强，助力行业反转。据中国感光学会数据，久日新材、强力新材、扬帆新材等头部企业2023年光引发剂产量占国内总产量的比重分别为25%、14%、5%，行业集中度较高。在持续亏损压力下，部分企业加速退出市场，行业集中度有望进一步提升。伴随头部企业话语权提升，以及行业盈利承压下企业或存在挺价动力，助力产品景气逐步迎来反转。

　　光引发剂历史价格弹性大，供需改善下行业反转机遇可期。由于光引发剂占下游成本比例相对较低，下游对价格传导能力较强，历史价格弹性较大。未来，在需求侧新兴领域带动及供给侧优化下，供需面有望改善，头部企业话语权提升或助力行业盈利逐步反转。

（文章来源：财中社）