新华财经上海1月6日电（记者杨溢仁）近期，市场关注已久的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿揭开面纱，引业界热议。

　　分析人士指出，相较于此前发布的征求意见稿，正式稿在赎回费率设置、过渡期安排及费率档位划分等核心环节做出显著优化，呈现出“精准松绑、缓释压力”的政策导向。

　　对于债券市场而言，新规以较为缓和的结果落地，将显著降低债基短期面临的被动赎回压力，即债市在负债端将得到一定支撑。

　　新规松绑超预期债市开年现企稳信号

　　元旦节前，市场关注已久的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式稿出台。

　　可以看到，公募基金销售新规正式版文件相较于征求意见稿主要有三方面的核心变化。

　　其一，是征求意见稿将债券型基金的赎回费与股票基金、混合基金做相同设置，对持有期小于7天的，赎回费不低于1.5%，持有期小于30天的，赎回费不低于1%，持有期小于3个月的，赎回费不低于0.5%；而正式版文件则规定，对于持有期在7天及以上的个人投资者可另行约定，对持有期在30天以上的机构投资者也可另行规定。

　　其二，是对于指数型基金的投资，征求意见稿未对其投资者及不同持有期进行区分；正式版文件中则明确，对于个人投资者，持有期在7天及以上则可另行规定。

　　“更为关键的是，本次调整期已延长至12个月，即正式稿将于2027年1月1日开始执行。”方正证券研究所固收首席分析师李清荷指出，“正式版销售新规对持有期在30天及以上的机构投资者赎回费设置了另行约定的条款，这可视为对持有期30天及以上机构投资者赎回费的豁免，同时，调整期由此前的6个月放宽至12个月，也为机构投资者和公募基金留出了更多腾挪的时间，能够在一定程度上缓解债券基金面临的较大集中赎回压力。”

　　无疑，新规的“轻轻落地”对债市情绪构成了显著利好。

　　中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示，元旦后的首个交易日，银行间利率债市场收益率整体下行。举例来看，中债国债收益率曲线3M期限下行1BP至1.26%；2年期收益率回落1BP至1.35%；10年期收益率稳定在1.84%附近。

　　华泰证券研究所固收首席分析师张继强指出，正式稿将债基免赎回费持有期门槛大幅缩短，显著缓解了此前市场担忧的债基流动性及交易属性弱化问题，原本预估的1至2万亿元集中赎回风险已大幅收敛。国盛证券固收首席分析师杨业伟亦强调，12个月的过渡期充分缓解了机构整改压力，即便存在赎回风险，于漫长周期内也将较为有限。

　　短中长三维传导债市生态持续优化

　　多位受访的业内专家判断，新规对债市的影响将通过短期情绪修复、中期结构调整、长期生态重塑三个维度逐步传导，不同阶段的影响逻辑与市场表现也将呈现出差异化特征。

　　短期来看，政策松绑超预期，有助于债市情绪集中修复。兴业证券固收首席分析师左大勇表示，新规对债基赎回费的调整构成超预期利好，前期受利空扰动的二永债与普信债之间的超额利差存在压缩空间...