要说2025年年底最受市场和投资者关注的基金产品，LOF基金一定榜上有名。

彼时，随着沪银主力期货一路飙升，全市场独一份投资白银期货的基金产品——国投白银LOF成为资金热炒的对象，连续多日涨停，同时带动了场内LOF基金涨停潮。但很快，这些产品陆续迎来跌停，也给奔着套利去的投资者敲响了一记警钟。

2026年伊始，多家基金公司又集中发布溢价风险提示公告，旗下LOF在二级市场的交易价格出现较大幅度溢价，提示投资者关注溢价风险。

诞生于2004年、已有多年历史的LOF基金为何始终做不大？如今还成为“套利狂欢”的重要工具，未来又将如何发展？《每日经济新闻》记者就此展开了调查。

记者注意到，在这场围绕高溢价LOF的资本狂欢中，不少个人投资者其实是第一次接触LOF，甚至完全不了解这类产品就已经开始入场，这是比较盲目甚至危险的。

事实上，从去年全年的业绩表现来看，全市场407只LOF基金还是交出了一张不错的答卷，平均收益率达到24.06%，还有3只翻倍产品——国投瑞银白银期货A（2025年回报130.99%，下同）、红土创新转型精选A（101.40%）和平安新兴产业（100.32%）。不过多年来，这类产品始终面临着“长不大”、被边缘化的处境，背后原因又是什么呢？

已有超20年历史的LOF，为什么“长不大”？

LOF又叫上市开放式基金，诞生于2004年。彼时的开放式基金只能通过银行、基金公司等场外渠道按净值申赎，流程繁琐、效率低；而封闭式基金仅能在交易所场内交易，价格易与净值大幅偏离，两类产品的交易与结算体系相互独立，投资者难以灵活转换。

为适配中国基金市场现状、解决传统基金交易痛点，深交所创新推出了LOF。这是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金，核心是实现开放式基金的场内场外互通交易，投资者既可在场外通过基金公司、银行等渠道申赎，也可在场内通过证券账户像买卖股票一样交易，还能根据场内场外价差进行跨市场套利。

在推出初期，LOF基金凭借其兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值等优点实现了快速发展，一年成立20~30只产品是常态，甚至2016年有近70只LOF基金成立，达到一个小高潮。此外，还有不少LOF基金是由过去的封闭式基金转型而来，例如此前的不少分级基金为了继续运作就转型为LOF。

不过近几年来，LOF基金的设立越来越少，尤其2024年全年无新成立的LOF基金，2025年也仅有泓德红利优选A、鹏华丰锐这两只产品。

截至2025年年底，全市场409只LOF基金的总规模尚不足7000亿元，其中，1亿元以下的小微基金不在少数。这一数据与5年前相比几乎没有什么变化，与10年前相比仅增加了约30%，与其他类型基金动辄数倍的增长比起来可以说是微乎其微。

LOF基金为什么长不大？排排网财富公募产品运营曾方芳对记者指出，一方面是机制设计缺陷导致交易效率低下，跨系统转托管需T+2甚至更久，套利难度大；另一方面，流动性严重不足，多数LOF场内成交低迷，少量资金即可撬动价格，机构参与意愿低；另外，产品定位模糊、信息披露频率低、费率偏高等因素，共同导致了LOF在竞争中处于劣势，资金持续流向ETF等更优产品。

华南某大型公募人士也对《每日经济新闻》记者分析称，之所以现在还有基金管理人愿意发行LOF基金，可能是考虑到利用岁末年初市场对LOF溢价的短期关注，吸引资金，提升相关产品线的市场热度，同时也为场外客户提供场内交易的补充选择，深化与券商渠道的合作。

曾方芳亦表示，基金公司这样做的核心目的是进行差异化布局与匹配特定需求，“比如填补市场空白，将部分难以发行ETF的细分资产以LOF形式场内上市，满足多元化配置需求。另外，承接部分到期的封闭式基金转型为LOF，以保持其场内交易属性，维持规模等”。

ETF发展如火如荼，LOF基金未来将走向何方？

每到岁末年初受到资金炒作...