新华财经北京1月5日电（崔凯）2025年，对美元而言，是一个具有历史分水岭意义的年份。这一年，美元指数创下2017年以来最差年度表现，其作为全球主导货币的“特权光环”显著褪色。这不是一次简单的周期性回调，而是一场由政策失信、财政失衡、货币政策转向与全球信任转移共同驱动的结构性调整。

　　美元遭遇数十年来最显著压力

　　2025年，美元指数全年下跌近9.5%，创下自2017年以来最大年度跌幅，结束了此前持续数年的强势周期，转入显著的贬值通道。美元指数在上半年跌幅高达10.8%，创下自1973年布雷顿森林体系崩溃以来的最大同期跌幅。年初，美元指数位于约110的高位；至4月，在“对等关税”政策冲击下，一度跌至97.92，创三年新低。尽管下半年有所企稳，整体仍呈震荡偏弱格局。

　　美元的持续疲软源于多重结构性压力。首先，美联储于2025年连续三次降息，12月将联邦基金利率目标区间下调至3.5%–3.75%。货币政策转向宽松显著削弱了美元资产的相对吸引力，促使国际资本重新配置；其次，美国财政赤字与政府债务规模持续攀升，引发市场对主权信用的担忧，国际评级机构下调美国政府信用评级，进一步动摇投资者对美元长期稳定性的信心；此外，贸易政策亦构成拖累因素。2025年4月，特朗普政府推出新一轮关税措施，被市场广泛解读为“美国例外论”叙事弱化的信号。

　　伴随美元走弱，主要非美货币普遍升值。英镑兑美元全年累计上涨7.68%；欧元兑美元上涨约14%，瑞士法郎和瑞典克朗分别上升12.76%和16.78%。避险资产同样受益。现货黄金价格2025年飙升近68%，各国央行持续购金成为重要支撑力量。

　　核心驱动力：内部政策与经济基本面变化

　　贸易政策转向引发市场震荡

　　2025年4月，美国政府宣布实施“对等关税”政策，引发全球金融市场剧烈震荡。短短48小时内，美股蒸发6.6万亿美元市值，标普500指数暴跌10.53%，美元指数跌至2021年以来最低水平。这场被市场称为“黑色48小时”的崩盘，不仅暴露了单边主义贸易政策对全球经济的系统性威胁，更被视为自1930年《斯姆特-霍利关税法》以来最严重的贸易保护主义举措。

　　此次危机中美元罕见失守其传统避险地位。历史上，美元往往在全球动荡中因避险需求走强。但这一次，随着标普500重挫、VIX恐慌指数飙升，美元却同步下跌，黄金、瑞郎和日元反而成为资金避风港。英国《金融时报》评论指出，这是美元首次在“由美国自身制造的危机”中丧失避险属性，标志着其作为全球储备货币的信誉正面临根本性质疑。

　　财政扩张与债务疑虑压制长期信心

　　美国财政状况持续恶化，联邦债务已突破38万亿美元，赤字占GDP比重超7%。为避免违约，政府屡用“非常规手段”——如暂停公务员养老金缴纳，严重损害财政信誉。

　　5月，穆迪将美国主权评级从Aaa下调至Aa1，标志三大评级机构均已撤销了美国的最高信用等级，动摇美元信用根基；7月，特朗普签署《大而美法案》，推动减税、削减福利、提高债务上限，试图兼顾增长与财政可持续。但市场普遍认为，高债务风险仍可能在未来十年引发经济危机；10月至11月，美国联邦政府停摆43天，创历史最长纪录，重创经济、民生与国际形象。停摆源于两党在临时拨款案上的僵局：民主党力推医保补贴延期，共和党则强加边境安全条款。制度设计使少数派可挟持立法，理性协商让位于政治博弈。

　　更深层看，财政议题日益“身份化”，议员投票更多出于党派忠诚而非公共利益，预算程序沦为政治工具。当前临时拨款仅维持至2026年1月30日，剩余9项年度拨款未定。若78天内无法就医保、移民、国防等关键议题达成妥协，停摆恐将重演。反复停摆不仅削弱治理效能，更侵蚀国家信用。彼得森研究所警告，全球投资者或重新审视美元资产的“无风险”地位。

　　货币政策转向就业优先取代抗通胀主线

　　2025年对于美联储而言是充满挑战的一年......