AI摘要：债市短期震荡但超长债长期配置价值凸显，年末机构偏防守，新趋势需重磅利好；债券 ETF 规模创新高，工具属性受各类投资者青睐，科创债 ETF 长期价值凸显；存款利率调降预期升温，万亿级居民储蓄有望入市，银行负债成本将结构性改善。整体市场稳中改善，结构性机会显现。

　　（数据来源：Choice）

　　债市复盘：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行0.35bp至1.84%，30Y国债下行0.2bp至2.22%。信用市场收益率多数震荡，2Y期AAA信用债下行0.5bp至1.85%。债市早盘上涨。中国央行开展930亿元7天期逆回购、1500亿元1月期国库现金定存操作，净投放2468亿元。资金面中性，资金情绪指数47，资金价格较昨日震荡，DR001在1.10%附近，DR007在1.36%附近。

　　当天证券为买方主力，银行呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、年末债市交投降温

　　中信证券FICC研究团队

　　短期市场主线缺位而波动难改，但超长债长远配置价值仍然存在。商业银行负债端压力和监管考核等季节性因素有关，后续可能会被央行扩表工具的投放逐步对冲。考虑到明年财政端压力可能相对可控，在资金宽松而降息降准等宽货币工具仍待落地的大环境下，长远来看超长债可能还具备一定的配置意义，建议关注短期利率超调后的配置机会。

　　申万宏源固收首席分析师黄伟平

　　年末债市震荡加大背景下，建议把握中短端信用债套息价值的确定性，当下影响市场的核心矛盾是债券供需失衡，其次是政策的预期差(特别是货币政策的预期差)。货币政策方面，年内降准降息的概率可能不高，考虑到2026年春节偏迟在2月中旬，降准降息或需关注两会附近的重要窗口期。总体来看，年内“抢跑效应”重现可能性不大。年末债市震荡加大背景下，建议把握中短端信用债套息价值的确定性。

　　浙商银行FICC 债券投资部

　　临近年末，债市略显平淡，经过前两周的年末业绩驱动交易后市场开始有所回调。尤其是前期交易弹性较大的10/30年活跃券在年末最后几个交易日可能会面临更为显著的收益率回调压力。前期配合行情演绎的所谓LPR降息、年底流动性超预期宽松、明年超长债减少发行等信息驱动的预期都在消退。机构年底锁定收益，多看少动、做好防守的心态更强。不过在中短端当前市场已经在一定程度上定价了近期的资金持续宽松，资金利率中枢低位运行的事实。市场新的趋势行情可能需要更加重磅的利好推动，但目前看仍然缺乏驱动行情的重磅因素。

　　2、债券ETF规模创历史新高

　　（来源：Choice数据；统计截止至2025.12.23）

　　鹏华基金现金投资部副总经理张佳蕾

　　过去一年低利率、低波动的环境下，主动管理的债券型基金超额收益难做，竞争力下降，基金公司在固收产品领域也需要寻找破局之路。费率低、穿透性强、交易灵活、工具属性突出的债券指数产品，符合银行、保险、私募、个人等投资者的偏好和要求，使得债券投资者接纳度上升。

　　浙商证券固收首席分析师覃汉

　　整体来看，市场呈现“固收稳定、权益修复”的结构特征。债券ETF高成交继续发挥跨年行情中的压舱石作用，而港股宽基与核心指数的显著反弹，带动风险偏好边际回升。消费、农业及能源相关ETF表现相对平稳，为市场提供多元化支撑。总体而言，市场在年末阶段维持稳中改善格局，资金在安全资产与具备估值修复空间的权益方向之间进行再平衡，结构性机会逐步显现。 华西证券

　　在政策红利下，科创债市场空间广阔，科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，其长期配置价值和市场影响力有望持续凸显。同时，科创债ETF工具属性灵活，兼顾收益机会与流动性，适配投资者稳健型需求。

　　3、存款利率调降预期升温

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟

　　参考历史经验，未来居民储蓄进入股市的潜在规模或在万亿级别以上。复盘两轮牛市经验……