12月20日中午，记者来到位于卓悦中心北区的KKV，该店面正在营业中，店里的消费者在认真挑选心仪的潮玩商品。记者现场下单了两个盲盒产品，在收银处正常付款结算。

　　卓悦中心北区开业之时，这家KKV与X11联名店是主力项目。此前公开报道中，KKV深圳卓悦中心店在店外曾贴出公告称，购物中心在合同正常履约期间，以业态调整为由单方面强行要求KKV门店提前解约，并采用停水断电等粗暴手段，导致门店无法继续正常经营。记者注意到，在卓悦中心东区，一家泡泡玛特店铺正围挡装修中，而位于西区负一楼的泡泡玛特店面当天聚集了许多人，排起了小长队。

　　单个店面风波的背后，或与整个潮流零售行业的发展存在着一定的联系——KKV品牌母公司KK集团与名创优品、泡泡玛特并称“中国三大潮流零售商”，名创优品、泡泡玛特相继上市，旗下潮玩产品屡出爆款，现已有“潮玩双巨头”之称；而KK集团IPO四次递表皆失效，其潮玩业务整体发展略显黯然。缘何业务表现如此差异明显？潮玩赛道核心竞争力又是什么？

　　KK集团IPO四次递表皆失效

　　KK集团官方网站介绍称，X11是KK集团于2020年推出的首个全球潮玩文化集合品牌，门店重点布局于人流量较高的高端商业区及艺术区内，截至2025年10月，X11已在海内外布局超170家门店。卓越集团官方公众号开业当时发文称，聚焦Z世代的兴趣热爱，北区重点布局潮流零售业态，规划了面积超过3000m²、可容纳1万多款当下流行潮牌玩具的潮玩博物馆X11（深圳首店）。

　　记者在现场看到，KKV深圳卓悦中心店面共有2层，销售有盲盒、手办、高达、拼装模型、毛绒玩具等十几种潮玩品类，从门店风格和门店面积看，金属风与科技感十分显著，动态屏幕和巨型IP造型格外突出，整体延续了该公司品牌极简美学的设计风格——通过超大规模的门店面积、醒目的商品陈列为消费者提供沉浸式购物体验。

　　2021年11月、2023年1月及7月、2024年1月，KK集团分别向港交所递交了招股书，但目前均显示失效，最终未能成功登陆资本市场。财报显示，2020年至2022年，KK集团分别实现营收16.46亿元、35.24亿元、35.51亿元；同期净利润分别为-20.17亿元、-56.81亿元、0.62亿元，三年累计亏损76.36亿元。期间，KK集团经营亏损分别为-1.43亿元、-2.38亿元和-3.23亿元。截至2023年的前十个月，KK集团实现营收47.69亿元，净利润2.09亿元，经营利润3.76亿元。

　　据悉，KK集团大部分商品是由买手从第三方买入，第三方品牌销售额分别占货品销售总收入比例超8成。2016年至2021年，KK集团累计完成7轮融资，累计获投金额近44亿元，历史参投机构包括深创投、璀璨资本、经纬创投、五岳资本、黑蚁资本、京东等十余家。彼时，KK集团还计划积极通过降本增效提高毛利率，不仅将扩大自有品牌占比，还将采购价格更低的第三方品牌商品，并控制门店租金、员工工资、物流仓储等成本。

　　自研或自主IP产品业绩贡献大

　　KK集团和名创优品于2020年分别成立X11和TOPTOY，先后加码潮玩市场。2025年第三季度业绩显示，名创优品第三季度实现营收57.97亿元，同比增长28.2%，旗下潮玩品牌TOP TOY第三季度收入增长111.4%至5.75亿元。今年前三季度，TOP TOY的收入增加87.9%至人民币13.17亿元。截至2025年9月30日，TOP TOY门店数量为307家，同比净新开73家门店。

　　泡泡玛特最新公告显示，2025年第三季度，泡泡玛特整体收益（未经审核，指营收）同比增长245%—250%。今年上半年，泡泡玛特营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%；公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5%。泡泡玛特上半年的营收、净利润均超去年全年。截至2025年6月30日，中国市场净增12家线下门店，门店数量增至443家。

　　自研或自主IP产品无疑是贡献TOPTOY和泡泡玛特业绩增长的重要引擎。根据TOP TOY招股书披露...