AI摘要：

　　债市短期维持高位波动，年末配置力量不足叠加政策会议表述中性，利率或延续震荡偏弱，10年期国债1.85%为关键参考点位，超长端因供给压力或持续承压。经济数据方面，11月消费、投资增速回落，仅出口受基数效应反弹，内需修复仍需政策支持；中央经济工作会议强调“内需主导”，或推动长效机制替代短期刺激。美国非农数据将成关键变量，若就业疲软或强化美联储降息预期，支撑债市；反之则可能推高收益率。整体来看，债市需关注政策节奏与经济内生动能修复的博弈。

　　（数据来源：Choice）

　　行情回顾：

　　截至今日17:30，利率市场收益率多数小幅下行，10Y国债下行0.65bp至1.85%，30Y国债下行0.4bp至2.28%。信用市场收益率多数小幅上行，2Y期AAA信用债上行0.38bp至1.81%。债市早盘上涨。中国央行开展1353亿元7天期逆回购操作，净投放180亿元。资金面中性，资金情绪指数48，资金价格较昨日震荡，DR001在1.31%附近，DR007在1.48%附近。

　　当天银行为买方主力，基金呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。

　　1、债市或维持高位波动

　　华西证券首席经济学家刘郁

　　对于债市而言，短期来看，基本面仍非定价主线。11月经济数据整体不及预期，但长端利率却继续上行。年末配置盘并未抢跑，对赎回费率新规、超长债供给的担忧，压过了对宽货币的期待。往后看，一季度或是地方债供给高峰期，债券市场情绪预计仍偏向谨慎。如明年初降准降息落地，债市或修复；如降准降息推迟，市场情绪可能持续谨慎。分期限来看，5年以内国债受益于流动性宽松+央行购债，调整空间相对有限。10年国债1.85%是重要参考点位，即使短期上行突破，也不至于大幅偏离。10年以上期限缺少明确参考点位，在配置盘缺位的影响下，或维持高位波动。

　　国泰海通证券固收首席分析师唐元懋

　　过去一周，12月中央政治局会议和中央经济工作会议先后召开，整体会议通稿表述较为平稳，但周五债市利率出现比较明显的上行。我们认为，需要从三个层面理解重要会议通稿对债市影响：直接从文本理解，影响偏中性；中长期节奏中为债市2026年的波动明确了上限；但短期中在债市年末配置力量不足的情况下，会议表述的虽然稳健温和，但对债市配置盘入场的推动作用并不直接，我们预计债市震荡偏弱格局可能持续到跨年之后。

　　国联民生证券固收首席分析师徐亮

　　在30-10Y利差明显走扩后，10年利率有补跌可能性吗？后续来看，在短期宽松预期不强，且配置力量低于预期的情况下，明年初风险偏好较高等情绪影响可能会使得10年利率出现小幅上升...