AI导读：

由于美联储明年降息步调的不确定性和分歧，美债上周录得8个月来最差单周走势。多期限美债收益率创下数月最高位，市场内多位分析师对美联储未来的政策分歧明显，预计其前瞻性指引将偏向鹰派。

由于美联储明年降息步调的不确定性和分歧，美债上周录得8个月来最差单周走势，周一继续遭遇抛售，多期限美债收益率创下数月最高位。

通常美联储降息周期中，美债收益率会随之下行，但本轮降息周期，美债收益率不降反升，为上世纪90年代来首次。多期限美债收益率升至数月新高，美国国债收益率周一攀升至两个多月来的最高点。最近几周，掉期市场对美联储终端利率的押注从此前不到3%跃升至3.2%。

上周，美国国债也录得八个月来最糟糕周走势，相互矛盾的经济数据撼动了市场对明年美联储继续降息幅度的预期。市场内多位分析师对美联储未来的政策分歧明显，预计其前瞻性指引将偏向鹰派，但降息进程可能会推迟至2026年下半年才会展开。

美联储自2024年9月开始将联邦基金利率从二十多年高位下调，迄今已累计降息150个基点。但美国国债市场对美联储降息的反应极不寻常，美债收益率不降反而继续攀升，这种情况自上世纪90年代以来从未出现过。

市场担心的另一个风险在于，美联储可能屈服于政治压力并更激进地放宽货币政策，从而损害其信誉，冲击美债。过去的情况表明，尽管美联储努力控制长期利率，但长期美债收益率可能处于一种结构性无法下降的状态。