最近债圈的日子“不好过”。12月4日早盘，股债市场齐跌，持续阴跌的债市迎来更大幅度调整，超长债抛压尤为明显。

30年期国债期货合约全天跌超1%，创近期单日最大跌幅；30年超长债收益率一度上行4BP（基点），“25超长特别国债06”收益率已经来到2.28%附近。

不同于前期“股债跷跷板”效应下的债市波动，四季度以来债市接连阴跌，期限利差不断走阔。对于债市进一步大跌，有市场人士对第一财经表示，作为交易主线之一的央行国债买卖不及预期已被市场消化，但持续下跌加上短期无明显利好，机构抛售兑现老券浮盈叠加买盘力量弱，极易形成负反馈。

不少机构分析，短期恐慌情绪难免，但在长期趋势下，此轮深跌也为后续反弹留下空间。12月将有10000亿元3个月期买断式逆回购到期，央行4日晚间公告称将于5日进行等量续作。

国债期限利差进一步走阔

临近年末，尽管资金面整体延续宽松态势，但持续阴跌的债市没有修复迹象，反而迎来了进一步深跌。

12月4日，截至收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌1.04%，创下2024年11月22日以来新低；10年期主力合约跌0.35%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债收益率普遍上行，5年期以上券种上行幅度更为明显，且长债利差进一步扩大。

截至发稿，10年期国债活跃券“25附息国债16”收益率上行1.5BP报1.8525%，盘中一度触及1.8625%；30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行2.4BP报2.26%，盘中一度上行4BP触及报2.2795%。

如果拉长时间线来看，10年期国债已经回吐了央行10月末宣布重启国债买卖以来的收益率降幅，30年期国债收益率则不断破位来到年内高点。在此背景下，30年期和10年期国债利差已经拉大到43BP左右。

多位市场人士对记者表示，四季度以来，央行买卖国债和公募基金赎回费率新规是债市的两大交易主线。央行在12月2日晚间披露的数据显示，11月在公开市场买卖国债净投放500亿元。这一规模较上月的200亿元有所增加，但依然低于市场预期。

上述消息发布后长债收益率一度出现小幅修复，被视为投资者消化并下修相关预期的信号。但从3日来看，债市依然偏弱，10年期和30年期国债表现仍有背离，多数现券呈小幅震荡。

4日主要利率债缘何进一步深跌？“主要是交易行为导致的踩踏，基本面解释不了。”一位债市人士对记者表示，前期持续阴跌加上短期内看不到明显利好，市场恐慌情绪升温，部分机构选择落袋为安，但买盘力量明显偏弱，由此形成负向循环。

消息面上，央行行长潘功胜在人民日报发表署名文章，其中提到“要始终保持货币政策的稳定性”等。不过，多位机构人士指出，相关表述并非首次提出，且文中也延续了“保持银行体系流动性充裕”等提法，市场在恐慌情绪下对此或有过度解读。

谁在抛售？

那么，谁在抛售？“主要是银行，非银顺势。”前述市场人士表示，临近年末，面对市场波动不少机构希望兑现前期浮盈“落袋为安”，短期内市场或仍以震荡为主。

对于超长债显著走弱，不少机构认为，配置型资金和交易型资金都存在抛售动力。

国盛证券固收分析师杨业伟提到...