外卖大战踩下了第一脚刹车。

11月25日晚，阿里巴巴（09988.HK）在2026财年第二季度财报电话会上释放重磅信号。会上，阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，三季度是闪购业务投入高点，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。

这是淘宝在短短半年内打完的第一场闪电战。从4月上线淘宝闪购，到追加500亿元补贴、联合饿了么推“百亿饿补”，平台以极高密度的资源投入，迅速撬开了用户对即时零售的认知。

规模拉动立竿见影。阿里巴巴集团2026财年第二季度财报显示，本季度（7月-9月），电商客户管理收入（CMR）同比增长10%，即时零售业务收入同比增长60%，单位经济效益（UE）自9月以来显著改善，用户留存率提升，平均订单价格提高，业务规模持续增长。

阿里管理层在电话会上提到，淘宝闪购显著带动了淘宝App月活跃消费者增长，并为客户管理收入带来有效提升。

不过，“烧钱”的代价亦在财报中显现。财报显示，截至2025年9月30日止季度，阿里巴巴经营利润为人民币53.65 亿元，同比下降85%，主要是由于经调整EBITA的减少所致。经调整 EBITA同比下降78%至90.73亿元，主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入。

这笔投入带回了新的用户结构。QuestMobile 的数据显示，淘宝闪购在今年7月的月活已接近 3.7 亿；与此同时，淘宝整体月均日活相比去年9月提升了12%。在“烧钱”之后，平台把低活跃的用户拉了回来，成为淘天系的新增量。

阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡在电话会上表示，淘宝闪购在第一阶段完成了规模的快速扩张，第二阶段的经济效益优化符合预期。下一阶段，淘宝闪购会持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户的经营，聚焦零售品类发展。

如今，外卖大战的第一阶段行至尾声，淘宝闪购正进入下一场更漫长的效率战。

即时零售换挡
从补贴换订单，到效率换空间，外卖大战的战线已经变了。

8月29日，淘宝闪购单日订单首次突破1.2亿，是这场高强度补贴战役的阶段性峰值。阿里巴巴中国电商事业群淘宝平台总裁处端曾表示，在淘宝闪购点过外卖、但尚未在电商下单的用户规模过亿，这是品牌拉新的巨大空间，淘宝闪购将成为品牌增长的超级增量。

热度之外，外界也在重新审视增长与投入的平衡点。

2026财年第二季度财报，阿里巴巴收入2477.95亿元，超市场预期，剔除已出售业务影响，收入同比增长15%。电商客户管理收入（CMR）同比增长10%，即时零售业务收入同比增长60%。

与此同时，闪购背后的财务压力也开始浮现。截至9月30日止季度，阿里巴巴经营活动产生的现金流量净额为100.99亿元，相较2024年同期的314.38亿元大幅下降68%。自由现金流为净流出218.40亿元，相较2024年同期的净流入137.35亿元有所下降。阿里巴巴方面表示，自由现金流的下降主要归因于对即时零售的投入以及云基础设施支出增加。

“三季度是闪购业务投入高点。”徐宏在分析师电话会上坦言，随着整体效率的显著改善和规模稳定，预计闪购业务的整体投入会在下个季度显著收缩。当然，阿里也会根据整个市场的竞争状态，动态调整投资策略。

蒋凡则在会上给出更具体的数据支撑。他披露，当前非茶饮类订单占比超过75%，平均客单价环比上涨双位数，每单亏损已被压缩至原来的一半。“下一阶段我们会持续精耕细作用户体验，聚焦高价值用户的经营，聚焦零售品类发展。”

蒋凡还补充称，“淘宝闪购已经在多个城市落地‘闪电仓’，提升了中频商品的本地即时履约能力。”截至10月31日，约3500个天猫品牌将其线下门店接入技术零售业务。

事实上，在即时零售换挡的背景之下，平台商品结构也在同步发生变化。多位行业人士告诉时代周报记者，在即时零售的订单构成中，饮品的占比正在被正餐、生鲜和药品类订单不断挤压，这些更高频、刚需的品类，正成为平台重点扶持的方向。

与此同时，补贴机制也在从大水漫灌转向精细化运营。一位华南地区的连锁餐饮负责人对时代周报记者表示，10月以来，外卖平台的激励规则明显变得更精细，从过去的“普发券”，逐步转为依据履约时效、服务评分、复购表现等指标进行差异化激励。“以前只是差评少、好评多，评分就高。现在还得看复购率，订单量多不够，还得看用户愿不愿意回来。”

从用户侧到商家端，平台都在压缩非结构性成本，把补贴的价值用在更有效率的位置。

国信证券研报指出...