受美国国内需求驱动，以及生物燃料行业的扩张，美豆压榨量目前正处于历史高位，但同时也面临压榨利润收窄和出口市场疲软的双重挑战。而国内市场，正面临供给宽松与需求偏弱的持续博弈。

　　美豆压榨量创历史新高

　　美国全国油籽加工商协会数据显示，2025年10月大豆压榨量在2.27647亿蒲式耳，环比增长15.1%，同比上升13.9%，创下历史新高，这主要得益于美国新豆上市后压榨企业季节性复产以及近年来新增产能的投放。压榨需求的核心支撑来自生物柴油政策预期，美国环保署计划提高生物燃料掺混义务量，刺激了豆油的原料需求，推动压榨产能利用率维持在80%~90%的高位。

　　然而，美豆的高压榨量导致豆油供应增加，而美豆油出口面临南美价格的强有力竞争，加上美豆粕出口面临阿根廷豆粕出口的竞争压力，使得美豆压榨利润从高位回落。2025年第38—45周美国大豆压榨利润持续下滑，至每蒲式耳2.02美元，为近7年同期的次低水平，虽然随后在第46—48周压榨利润再度回升至每蒲式耳3.11美元，但仍低于2023年的平均水平，这种“高压榨、低利润”的情况反映了美豆压榨对美国国内生物燃料政策的依赖。

　　未来美豆压榨的可持续性将取决于生物柴油政策的最终落地情况，特朗普政府是否推迟削减进口生物燃料激励措施，其政策不确定性可能抑制美国生物燃料产能投资，会削弱对美豆的长期需求支撑。同时，“美国优先”议程若强化本土供应，可能减少对进口豆油的依赖，将进一步巩固美豆在压榨原料中的主导地位，但政策延迟也会延缓国内产业升级，使美豆压榨业继续面临豆油出口竞争和豆粕需求疲软的双重压力，美豆压榨利润可能继续承压。

　　政策驱动难抵价格竞争

　　中国恢复采购美豆对美豆出口的短期提振效果显著，但因采购规模、美豆价格竞争力不足以及全球大豆供应宽松，令市场对中国采购美豆的长期效果保持谨慎态度。根据最新贸易数据，中国买家近期累计采购150万吨美豆，创下本年度最大单次采购量，直接推动美豆期价升至17个月新高，暂时缓解了美豆库存压力。然而，当前采购规模仅完成美国宣称的1200万吨目标的约8.3%。更关键的是，美豆价格与南美大豆相比缺乏明显竞争力，2月船期巴西大豆报价较美湾大豆低1.30~1.40美元／蒲式耳，叠加巴西雷亚尔贬值带来的出口价格优势，使得中国压榨商在商业采购中仍倾向选择南美大豆。

　　从全球大豆出口市场份额看，巴西凭借丰产预期和物流升级，持续巩固其全球占比73.92%的出口主导地位，2025年前10个月巴西对华出口量同比增长9.1%，进一步挤压了美豆出口份额。同时，阿根廷通过下调出口关税刺激销售，近期阿根廷3万吨豆粕抵达中国港口，开创了从大豆产成品端补充国内市场的新路径。虽然中国恢复采购美豆在情绪面上对美豆期价构成利好，但未来美豆出口的实质性改善，仍需依靠中美关税谈判突破或美国本土生物燃料政策提振。

　　南美大豆单产分化

　　近期南美大豆播种受极端天气的拖累……

（文章来源：期货日报）