居民存款和非银存款连续两个月呈现“跷跷板”关系，被市场解读为“存款搬家”，并与近期国内股市行情紧密联系起来。这一现象引发了市场对资金流向的广泛关注，尤其是在当前股市表现活跃的背景下，居民存款的转移趋势更为显著。

　　从央行最新发布的8月金融数据来看，居民存款连续两个月超季节性下行，非银存款再度多增。8月，居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元，连续两个月同比负增长。与此同时，8月非银存款新增1.18万亿元，虽同比回落，但与去年同期相比仍大幅多增，显示出资金流向权益市场的明显迹象。另外，M1（狭义货币）-M2（广义货币）剪刀差进一步收窄至2021年6月以来的最低值，资金活性增强与“存款搬家”趋势引发市场广泛关注。

　　资金活性提升，股市或成核心外溢方向

　　M1-M2剪刀差进一步收窄、非银存款再度多增，是8月金融数据的重要特征。在货币供应量方面，8月末M2余额331.98万亿元，同比增长8.8%，M1余额为111.23万亿元，同比增长6%，M1增速回升带动M1-M2剪刀差进一步收窄，印证更多资金转化为活期存款，有助于投入股市等经济活动。浙商证券首席经济学家李超表示，M1-M2剪刀差收窄反映资金活性增强，居民或企业将定期存款转为活期，用于消费或投资理财。

　　对于M1回升的原因，华泰证券首席宏观分析师张继强认为主要有四点：一是存款利率走低带来再配置效应，部分存款活期化，流向金融市场及实体经济；二是8月权益市场强势，交易需求提升使存款明显活化；三是去年存款监管带来的低基数仍有影响；四是外汇结汇、化债、财政支出、企业账期缩短等也有有利于M1上行。这些因素共同作用，推动了居民存款向非银存款的转移，尤其是向股市等资本市场的流入。

　　从存款结构来看，数据显示，8月人民币存款增加2.06万亿元，同比少增1600亿元。其中，住户存款新增1100亿元，同比少增6000亿元；与之形成鲜明对比的是，非银金融机构存款增加1.18万亿元，同比多增5500亿元。这一存款结构变化，初步印证了居民存款向股市等资本市场转移的趋势。申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，8月金融数据最明显的变化是“存款搬家”，居民存款和非银存款连续两个月呈“跷跷板”关系，与资本市场表现联系紧密。

　　存款流向权益市场趋势大概率延续，促消费政策重要性凸显

　　7月，非银存款新增2.14万亿元，创下2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元。与此同时，资本市场活跃度显著提升，当月上证指数上涨3.74%，两市成交额环比大增超40%，非银存款与市场表现形成联动。多数分析认为，7月非银存款大幅增长，背后是居民存款向金融产品转移的信号，而牛市行情成为重要推动因素。8月数据显示这一趋势进一步强化，国信证券金融业首席分析师王剑表示，资本市场持续向好，同时债券市场利率中枢处于低位，引导资金转向权益市场。

　　张继强表示，非银存款是观察资金流入资本市场的重要指标，其增速回升初期往往是牛市中继信号。他认为，本轮非银存款增速从今年1月开始回升，说明当前股市流动性环境整体充裕。但在中银证券全球首席经济学家管涛看来，用非银存款变动来解释股市涨跌可能比居民存款更靠谱。他根据过往数据分析，近年来非银存款多增，反倒经常伴随着居民存款多增，反映居民资产多元化配置尚未影响到居民存款与非存款形式的资产配置同步增长。这也意味着居民从存款到权益类资产的多元化配置还有更加广阔的空间。

　　关于后续存款搬家走向，多数分析认为，在存款吸引力下行、“资产荒”尚未缓解以及“活跃资本市场”政策等共同驱动下，资本市场或将成为核心外溢方向。王剑分析，当前大量高利率定期存款集中到期，居民资产配置需求旺盛，若资本市场保持良好表现，7月开启的存款流向权益市场趋势大概率延续。值得关注的是，8月非银存款同比多增，显示资金流向权益市场的迹象，但居民部门对未来经济预期的谨慎态度仍较明显，仍呈现“多存少贷”特征与降杠杆趋势并行的态势。在此情形下，促消费政策的重要性越发凸显。

（文章来源：第一财经）