五大白酒公司上半年净利润总计超850亿元，“茅五汾”营收和净利润增速均降至个位数，泸州老窖和洋河股份业绩下滑，白酒市场调整明显。截至8月29日，五大白酒上市公司半年报均已披露。具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、洋河股份（002304.SZ）上半年营业收入分别为910.94亿元、527.71亿元、239.64亿元、164.54亿元、147.96亿元，同比增速依次为9.16%、4.19%、5.35%、-2.67%、-35.32%；归母净利润分别为454.03亿元、194.92亿元、85.05亿元、76.63亿元、43.44亿元，增速依次为8.89%、2.28%、1.13%、-4.54%、-45.34%。

据记者计算，五大白酒公司上半年营收总计1990.79亿元，归母净利润总计854.07亿元。其中，贵州茅台净利润454.03亿元，超过另外四家净利润的总和，在五家总计净利润中占比达53.16%。上半年共181天，贵州茅台日均赚2.5亿元。需要指出的是，五大白酒巨头上半年业绩分化明显。其中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒营收和净利润均创历史新高，但增速均降至个位数；泸州老窖、洋河股份营收和净利润均下滑。其中洋河股份业绩下滑较为明显，营收同比降超三成，净利润同比降超四成。

酒类分析师蔡学飞对澎湃新闻记者表示，根据2025年上半年财报数据，白酒行业面临深度调整，包括量价齐跌，高端酒批价倒挂严重，库存周转天数持续高位，多数企业面临价格与渠道多重压力；同时消费结构剧变，政务及商务宴请需求锐减，婚宴和家庭自饮成主力场景，消费价格带向100元-300元大众价格带下沉；行业集中度进一步提升，头部效应强化，中小酒企普遍业绩腰斩，分化持续加剧。总体来看，尽管增速放缓，贵州茅台上半年业绩仍处于领跑地位。据Wind数据，贵州茅台上半年总营收9.16%的增速，为2015年来首次出现个位数的增幅。而上半年8.89%的净利润增速也是2021年来再次出现个位数增幅，并创下2015年以来新低。在2024年年报中贵州茅台提到，对于2025年主要目标，计划实现营业总收入同比增长9%左右。中原证券研报分析称，上半年茅台酒和系列酒的营收增长均收窄，其中系列酒增长放缓幅度较大。

对于贵州茅台业绩，酒业独立评论人肖竹青对澎湃新闻表示，贵州茅台核心大单品500毫升飞天茅台酒控量保价取得阶段性成果。肖竹青分析认为，贵州茅台管理层当前的“控量稳价+多元场景+文化增量”组合策略，是其应对市场分化的关键，短期稳固基本盘，长期培育新的增长极。五粮液上半年营收增4.19%，净利润增2.28%。公司半年报称，经营业绩继续保持稳健增长。据Wind数据，五粮液上半年营收和净利润均创历史新高，但增速均降至个位数。此前，从2016年至2024年，五粮液上半年营收和净利润均保持着两位数增长。山西汾酒上半年营收增5.35%，净利润增1.13%。据Wind数据，其营收和净利增速均为自2016年中期以来最低。肖竹青把山西汾酒的产品结构概括为“玻汾夯基、青花拉升、老白汾与巴拿马补位”，他认为，“高、中、低”全线覆盖而又重点突出的矩阵，是山西汾酒对冲行业需求下行的最大护城河。

相比“茅五汾”，上半年泸州老窖和洋河股份业绩均下滑。其中，泸州老窖上半年营收降2.67%，净利润降4.54%，而在此前，公司营收和净利润连续四年保持两位数增长。洋河股份上半年营收降35.32%，净利润降45.34%。据Wind数据，其上半年营收、净利润降幅均为自2009年上市以来最大。对于业绩下滑，洋河股份在财报中直言，“主要系白酒销售市场行情影响，致使产品销售量和销售收入下降。”五家白酒公司合同负债较上年末均下降，洋河股份降幅最大。合同负债一定程度上被视为企业业绩增长的“蓄水池”，对于白酒企业而言，通常代表了经销商的打款意愿。据记者梳理，报告期末五大白酒企业的合同负债较上年末均下降。其中，五粮液合同负债规模最大，为100.77亿元；洋河股份合同负债降幅最大，为43.17%。

与此同时，五大白酒公司的存货资产高企。上半年，贵州茅台存货规模最大，高达549.72亿元；其次为洋河股份的190.75亿元。从存货在总资产中的占比来看，洋河股份比例最高，为31.14%。在行业深度调整的大背景下，各大白酒公司也在持续推进产品创新、营销方式的转变，试图抓住年轻消费群体的需求。在原有产品的创新升级基础上，拓展即时零售渠道，发力低度酒、光瓶酒等成为部分白酒公司瞄准的新方向。今年6月，在2024年度股东大会上，五粮液股份公司副总经理王源培明确表示，“抓住年轻消费群体是公司未来发展的核心战略，把握好了年轻消费群体，就是把握好了白酒市场的未来。”

据半年报，五粮液方面加快推出29度五粮液、马年生肖造型、39度五粮液线上版、八代五粮液步步高升轻量装等新产品。近日，五粮液集团官宣，旗下29度低度白酒“五粮液·一见倾心”正式上市。此外，五粮液旗下宜宾五粮液仙林生态酒业有限公司跨界啤酒行业，8月宣布推出一款中式五粮精酿啤酒，命名“风火轮”。展望未来，山西汾酒半年报提到，当前我国白酒行业集中度持续提升，竞争日趋激烈，白酒市场呈现加速分化趋势，市场逐步向优质品牌集中。贵州茅台在半年报中称，白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，未来发展虽面临不少挑战与压力，但有利因素强于不利因素，总体发展态势依然向好。（文章来源：澎湃新闻）