AI导读：

亚盛医药在资本市场动作频频，募资后自研Bcl-2抑制剂获批。但营收依赖许可合作，核心产品商业化贡献薄弱。公司选择BD合作弥补短板，但密集临床推进消耗现金，如何释放市场价值是考题。



亚盛医药（6855.HK）在资本市场动作频频，继纳斯达克募资后，又抛出定增计划，预期净募资14.93亿港元。其自研Bcl-2抑制剂利生妥获国家药监局附条件批准，实现国内该靶点零突破。然而，公司营收虽大幅增长，但研发投入占比高达96.5%，核心产品商业化贡献依然薄弱。这种“管线换资金”的模式能否支撑公司走向盈利？商业化落地还面临哪些挑战？

今年年初，亚盛医药成为中概生物医药赴美上市第一股，募资总额约1.264亿美元，引入国际基石投资者。7月，公司又宣布配股募资14.93亿港元，用于商业化推广、全球临床开发等。同时，公司引入专业资本运作班底，任命拥有华尔街投行经验的Veet Misra博士出任CFO，新聘全球企业发展及财务高级副总裁黄智。

亚盛医药的商业模式选择“双轮驱动”：一边是大范围铺开的自研管线，另一边是借助对外合作为研发“供血”。截至2025年7月，公司全球临床项目已增至44项，其中13项为注册性研究。然而，公司营收高度依赖许可合作，产品销售收入贡献较小。耐立克2024年销售额仅2.41亿元，占营收比例24.6%。

对此，亚盛医药选择通过BD合作来弥补商业化短板，已累计对外披露11份合作协议，合计潜在交易金额超过28亿美元。公司管理层提出，未来BD收入要占到经营现金流的60%以上。然而，密集的临床推进正不断消耗现金，公司对资金续航的渴求不言而喻。资本市场的热捧终归要回归到业绩兑现，如何让管线里的“明星药”真正释放市场价值，是亚盛医药需直面的考题。

图片来源：公开资料，界面新闻

（文章来源：界面新闻）