7月25日，上市公司锦州港将退市摘牌，成为又一家因重大违法被强制退市的上市公司。伴随2024年4月12日新“国九条”的发布，以及2025年1月1日退市新规过渡期的结束，被强制退市的上市公司数量明显增加。

　　21世纪经济报道记者了解到，重大违法强制退市，是监管层当前重点关注的强制退市类型。2025年初以来，因之进入退市程序的上市公司已达9家，包括锦州港、卓朗科技、普利制药、广道数字等。

　　除了强制退市动真格，刑事处罚力度加大，行政、民事、刑事“三罚联动”，是当前严监管的另一个重要趋势。过去，涉及刑事处罚的上市公司数量不多。如今，对于严重造假者，行政+民事+刑事的“处罚三件套”成为标配。

　　记者梳理发现，仅2025年初以来，涉及刑事处罚的上市公司和退市公司即多达十余家。与此同时，对于配合造假的第三方，监管层亦在加大惩处力度。2025年6月27日，证监会官网发布首个对配合造假方同步追责的财务造假案件——越博动力案。

　　“三罚联动”全方位严惩——已经成为对于严重违法违规上市公司的监管新趋势。金通灵及其6名相关责任人员被追究刑事责任，即是这一趋势的典型印证。瑞斯康达亦如此，标志着监管从行政处罚升级至刑事惩戒。

　　值得注意的是，进入刑事处罚阶段的上市公司，最终面临牢狱之灾的往往是其首恶。2025年初以来，首恶被采取刑事措施的上市公司已经多达十余家。与此同时，多家上市公司违法“首恶”被判刑。

　　记者了解到，监管部门正加速构建“行刑衔接、高压震慑”的市场执法体系。一方面，强化行政调查与刑事移送机制。另一方面，完善刑事追责闭环。

　　“对于严重违法违规的上市公司，尤其是连续多年财务造假，并且利用造假文件募资者，行政、民事、刑事‘处罚三件套’恐难避免。”受访人士表示。

　　上市公司严重违法违规，行政、民事、刑事“三罚联动”成标配。其中，性质恶劣的上市公司将会走向退市。2024年4月发布的新“国九条”与《关于严格执行退市制度的意见》，7月出台的《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，均为推动劣质上市公司强制退市筑牢了制度根基。

　　今年以来被重大违法强制退市的上市公司明显增加。在各类强制退市指标中，重大违法退市是监管层的严抓重点。截至7月23日，2025年初以来因重大违法进入退市程序的上市公司已达9家。

　　2014年退市制度改革首次明确重大违法退市概念，但之后5年仅3家公司因重大违法退市。2020年退市制度改革收紧重大违法退市指标，证券执法查处力度开始升级。今年，9个造假退市的案例，凸显了本轮改革严肃出清“害群之马”的重点和决心。

　　接下来，如若上市公司存在严重违法违规行为，强制退市也将随之而至。值得注意的是，并非所有存在财务造假的上市公司均会走向强制退市。违法事实未达到重大违法退市量化标准的公司，监管仍然给予改正机会，对其实施ST警示。

　　在受访人士看来，在严惩首恶的同时，给予上市公司一定范围内的自救机会，更有助于投资者利益的维护与资本市场良好生态的建设。

　　值得一提的是，监管在严惩上市公司违法违规行为的同时，对于配合造假的第三方，同样严惩不贷。6月27日，证监会官网发布首个对配合造假方同步追责的财务造假案件。值得注意的是，第三方主体配合、串通上市公司实施造假，双方乃至多方形成利益链、“生态圈”，是近年来资本市场财务造假的新特点，也是当前监管严查的重点。

　　以越博动力案为例，后续证监会还将综合运用直接立案处罚、移交有关主管部门处理、移送公安机关追究刑事责任等多种方式，全面强化对配合造假方的追责。

　　此外，相关部门在严厉打击财务造假等违法违规行为的同时，对于因上市公司造假而受害的投资者，保护力度正在加大。一方面，民事赔偿便在有关部门的支持下逐步启动。另一方面，先行赔付、行政执法当事人承诺制度的推出，为投资者维权提供保障。

（文章来源：21世纪经济报道）