中国移动支付高速发展，带动产业链相关方加快资本运作。商业物联网（BIoT）解决方案提供商上海商米科技集团股份有限公司近日向港交所提交上市申请，这是其继2021年冲击科创板未果后再度作出的资本尝试。

商米科技此前作为支付宝刷脸支付设备重要供应商被市场所知，目前业务覆盖全球200多个国家和地区，拥有蚂蚁、小米、美团等重要股东加持。同时，作为设备制造商，其也面临着制造模式重外包、核心技术护城河不强等挑战。

博通咨询金融首席分析师王蓬博表示，软硬件协同应该是商米科技的核心技术壁垒之一，但目前技术不是赢得市场的根本原因，各家硬件制造商技术能力都在持续提高。

兴起于刷脸支付

商米科技2013年在上海成立，定位为商业物联网（BIoT）解决方案提供商，主要为客户提供智能商用设备与“端+云”配套服务。其核心业务模式为销售台式、移动与金融类智能设备，应用于餐饮、零售、生活服务等消费场景。2024年，该业务收入占比高达99.5%，构成其主要营收。

商米科技的创始人林喆，目前任公司执行董事、董事长兼总经理。股权结构上，公司采用同股不同权的架构。2018年，是刷脸支付商业化元年，商米科技正是支付宝“蜻蜓计划”最重要的硬件合作商。随着去年支付宝推出基于近场通信技术的“碰一下”支付，也带动产业链上智能终端设备的新机会，商米科技为支付宝提供了大量支持该功能的硬件设备。

在收入层面，根据招股书，商米科技2022—2024年总营收分别为34.04亿元、30.71亿元、34.56亿元，净利润分别为1.59亿元、1.01亿元、1.81亿元，毛利率分别为28.1%、26.7%、28.9%。

商米科技的收入分为智能设备销售和PaaS平台及定制服务，2024年前者营收占比为99.5%。从收入区域分布上，商米科技已经是一家“卖全球”的公司，2024年亚太营收占比达44.9%，中东及非洲为34.3%，欧美市场为20.8%。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，商米科技未来能否兑现利润与估值，关键在于能否把“卖设备”的一次性收入升级为“设备+SaaS”的持续性收入。产业观察家洪仕宾认为，“碰一下”完全替代扫码支付尚需3—5年市场培育期，商米科技关键突破点在于硬件成本的快速下降和跨平台互联互通的实现。

曾冲击科创板核心技术壁垒受关注

2021年，商米科技曾向上交所递交科创板上市申请，但在经历两轮问询后于2022年主动撤回了申请。在首轮问询中，上交所主要关注科创属性、公司产业政策及市场份额、核心技术、可比公司等15个问题。在二轮问询中，上交所主要关注了公司科创属性、数据合规、收入核查、媒体质疑等四个方面问题。

此次冲击港股，商米科技在招股书中对上述问询涉及的内容也进行了一定披露。关于核心技术，商米科技强调，BIoT解决方案主要包括智能设备及BIoT 和PaaS平台。公司在智能设备设计及工艺、 PaaS平台及软件技术，以及AI 驱动的数据分析等领域，拥有产品及技术创新。

不过，根据招股书，商米科技委托OEM/ODM代工生产智能设备，毛利率长期低于30%。对此，柏文喜表示，商米科技“全球化渠道＋场景 AI”的模式中长期必须突破代工模式与底层技术瓶颈，否则同质化竞争会压缩利润。

市场竞争激烈

根据招股书中灼识咨询数据，全球BIoT解决方案市场由2020年的约1890亿元增长至2024年的约2350亿元。按2024 年的收入计，商米科技目前是全球最大的安卓端BIoT解决方案提供商，占有10%以上的市场份额。

从行业现状看，国内收银智能终端市场竞争日趋激烈，在一些重要业务指标上，商米科技还有进一步提升空间。以A股上市公司新大陆为例，其智能终端集群业务分部2024年营收35.95亿元，同比增长12.36%，毛利率38.53%，明显高于商米科技。

从毛利率水平看，在海外市场，同为收银设备终端的百富环球以中国香港和海外为其主要阵地，其2022年到2024年的销售毛利率分别为41.00%、44.62%、47.20%。商米科技与其也存在差距。

此外，在2021年上交所的两轮问询中，曾要求公司说明产品（或服务）中涉及用户的个人数据的采集情况，以及相关数据运用、管理及合规性。在王蓬博看来，商米科技这类终端设备提供商需承担全链路数据合规责任。商米科技在此轮招股书中也提到，其中国数据合规顾问向中国网络安全审查技术与认证中心进行了具名电话咨询，确认《网络安全审查办法（2021）》下的“赴国外上市”一词不适用于中国香港上市。

关于商米科技业务模式、技术壁垒等问题，记者致函、致电商米科技，截至发稿尚未得到公司回复。

（文章来源：中国经营网）